Хеджирование фьючерсными контрактами на примерах. Хеджирование нефти пример


Хеджирование нефти с помощью опционов – подробный пример

Типичная вводная глава учебника по опционам содержит графики выплат, которые относятся к позициям “длинный колл” или “длинный пут”. Хеджирование часто описывается как 1) простая покупка опциона пут для защиты от понижения цены базового актива или 2) покупка колл опциона для защиты от роста цены актива. Но практические детали и нюансы таких сделок часто не оговариваются, поэтому опционные трейдеры и финансовые директора корпораций реального сектора могут недооценить риски стратегии хеджирования.

 

Здесь рассматривается более подробный пример, иллюстрирующий более реалистичное отражение процесса хеджирования.

 

Пример. Предположим, что трейдер подвержен риску изменения цен на нефть. В частности, предположим, что агент имеет длинную позицию по нефти на сумму $1 млн, а фьючерсная цена на нефть составляет $100 за баррель. Вероятно трейдер работает в небольшой энергетической компании, занимающейся добычей нефти или хранением. Или возможно, трейдер работает в сырьевой торговой компании, занимающейся перевозками сырья. Какова бы ни была причина, предположим, что трейдер хочет полностью захеджировать свою позицию по цене $100 за баррель, но в то же время хочет извлечь выгоду из потенциального ралли в цене на нефть.

 

 

В этом случае его пожелания на самом деле несовместимы с простой фьючерсной стратегией. Продавая фьючерсы по цене $100 и номиналом $1 млн., позиция будет полностью захеджирована от падения цены на нефть, но не позволит трейдеру получить прибыль от возможного роста цены на нефть. В этом случае покупка опционов пут в большей степени подходит под требования трейдера.

 

Итак, вычисления помогут лучше разобраться в хеджировании.

 

Во-первых, трейдеру необходимо выяснить спецификации фьючерсных контрактов торгуемых на бирже (доступно на соответствующем веб-сайте биржи, например cmegroup.com). Глядя на спецификации фьючерсного контракта на сырую нефть, мы видим, что каждый фьючерс соответствует 1,000 баррелей. Другими словами, покупка/продажа 1-ого фьючерса на нефть предполагает, покупку/продажу 1,000 баррелей. Таким образом, при цене $100 долларов, фьючерсный контракт стоит $100,000 долларов. Таким образом, $1 млн. эквивалентен 10-ти фьючерсным контрактам. Теперь перейдем к рынку опционов.

 

Одним из главных моментов является мультипликатор опционного контракта. Это говорит трейдеру о том, сколько контрактов (в данном случае фьючерсных контрактов) относится к опциону. Простейший случай (и наиболее распространенный в случае опционов на фьючерсы) – мультипликатор равен 1. Каждый опцион соответствует 1-му фьючерсному контракту. Другими распространенными мультипликаторами являются 10, 50, 100 или даже 1000 лотов. Очень важно быть уверенным в правильном мультипликаторе, иначе хедж может оказаться в 1,000 раз больше необходимого.

 

Предположим, что на 1 опционный контракт приходится 1 фьючерс. Тогда трейдеру нужно купить 10 опционов на-деньгах (at-the-money) со страйком $100, чтобы полностью перекрыть свою позицию от падения цены на нефть. Если цена фьючерса на нефть снизится, трейдер сможет исполнить свои пут опционы и продать 10 фьючерсов на нефть по $100, что нейтрализует прибыль и убытки. Если цены на нефть вырастут, опционы пут потеряют стоимость. Убыток от покупки опционов – это уплаченная премия. Если стоимость купленных опционов пут составляет $3, то убыток составит

 

Убыток = 3 * 10 * 1,000 = 30,000

 

Однако, если цены на нефть вырастут, трейдер сможет продать имеющуюся нефть по более высокой спотовой цене. Таким образом, поскольку стоимость опциона составляла $3 за баррель, то цене на нефть необходимо вырасти до $103, чтобы покрыть стоимость хеджа.

 

 

Выводы

 

Подводя итог, для грамотного хеджирования трейдер должен:

1) вычислить сумму, которую требуется захеджировать  

2) конвертировать эту сумму в эквивалентное количество лотов фьючерсных контрактов

3) определить, сколько фьючерсов содержит 1 опцион

 

Когда трейдер впервые хеджирует позицию на рынке производных инструментов, безусловно, желательно потенциальный убыток/прибыль для разных сценариев. Наиболее распространенной ошибкой является чрезмерное хеджирование или недохеджирование, связанное с размером контракта (фьючерсного и опционного). Например, 1 фьючерс может включать 1,000 баррелей нефти. А 1 опцион включать 10, 50, 100 или 1,000 фьючерсов.

finopedia.ru

Как происходит хеджирование фьючерсными контрактами

Хеджирование фьючерсными контрактами подразумевает одновременное проведение противоположных операций на спотовом и на срочном рынке, целью которых является страхование от изменения стоимости актива в невыгодную для инвестора сторону.

При этом предметом сделки должен быть один и тот же актив (т.е. акции ВТБ и фьючерс на акции ВТБ), либо схожие по смыслу инструменты (акции Роснефть и фьючерс на нефть).

Хеджирование фьючерсными контрактами может быть как длинным (т.е. осуществляется покупка фьючерса), так и коротким (в данном случае предполагается продажа фьючерса). Примеры длинного и короткого хеджа подробно описаны далее.

Хеджирование фьючерсными контрактами – пример короткого хеджа

Допустим, инвестор имеет 800 акций ГАЗПРОМа, текущая рыночная цена которых составляет 130р. Инвестор остерегается падения курсовой стоимости акций и в целях страхования встает в позицию шорт по восьми фьючерсным контрактам на акции ГАЗПРОМа (один фьючерс включает 100 акций ГАЗПРОМа) с экспирацией через 1 месяц по цене 130р. Поскольку фьючерсный контракт является расчетным, инвестор условно обязуется поставить пакет акций ГАЗПРОМа на сумму 104000р. (130р.*800 акций) через один месяц.

Далее возможны 2 сценария: в первом случае рыночная цена падает до 120р., во втором – вырастает до 145р. Перед исполнением фьючерсных контрактов инвестор закрывает собственную позицию на срочном рынке путем покупки проданных ранее восьми фьючерсов и получает следующий финансовый результат.

  1. Цена снизилась до 120р. В данном случае прогноз инвестора по поводу снижения цены акций оказался верным, он получит убыток на спотовом рынке в размере 8000р. ((120р.-130р.)*800), т.к. его портфель акций стал дешевле на эту сумму. На срочном рынке игрок получит прибыль в размере 8000р. ((130р.-120р.)*8*100), т.к. он купил фьючер по более низкой стоимости, чем продал. Таким образом, доходы от операций на фьючерсном рынке полностью скомпенсируют потери, полученные инвестором на спотом рынке.
  2. Цена выросла до 145р. Здесь инвестор получит прибыль на спот-рынке в размере 12000р. ((145р.-130р.)*800) за счет удорожания его портфеля ценных бумаг. Однако он понесет убыток по операциям с фьючерсами в размере тех же 12000р. ((130р.-145р.)*8*100). Доход и убыток на разных рынках приводят инвестора к нулевому финансовому результату.

Таким образом, хеджирование фьючерсными контрактами позволяют полностью застраховать позицию от риска изменения стоимости акции в невыгодную сторону, но в то же время лишает возможности получить дополнительный доход в случае располагающей рыночной ситуации.

Хеджирование фьючерсными контрактами – пример длинного хежда

Участник рынка ожидает поступления через месяц на свой счет 99000р. На эти деньги он планирует приобрести акции Сбербанка. Рыночная цена акций Сбербанка на текущий момент составляет 90р., т.е. сейчас инвестор мог бы купить 1100 акций. В данной ситуации инвестор опасается роста курсовой стоимости акций Сбербанка, в результате которого он сможет выкупить меньшее количество акций на ту же сумму 99000р. Чтобы застраховаться от повышения цены акции игрок покупает 11 фьючерсов по цене 90р. (1 фьючерс соответствует 100 акциям Сбербанка).

Через месяц к моменту поступления денег на счет рыночная и фьючерсная цены поменялись. Инвестор получает ожидаемые ранее 99000р., продает фьючерсные контракты и, исходя из итоговой суммы, покупает акции на стоповом рынке по сложившейся рыночной цене. Рассмотрим три сценария соотношений цен на рынке фьючерсов и спотовом рынке.

  1. Ценные бумаги подорожали до 100р., фьючерс также стал стоить 100р. Здесь инвестор имеет доход на срочном рынке и за счет дополнительных 11000р. ((100р.-90р.)*11*100) покупает нужное количество акций. Т.е. эта сумма 11000р. является гипотетическим убытком инвестора на спот-рынке, так если бы инвестор не купил фьючерсы, то имел возможность приобрести меньшее число ценных бумаг, чем ему требовалось.
  2. Сбербанк подешевел до 83р., фьючерс на Сбербанк также снизился до 83р. Здесь инвестор имеет убыток на рынке фьючерсов в сумме 7700р. ((83р.-90р.)*11*100). Но на оставшиеся деньги 91300р. (99000р.-7700р.) он легко приобретает запланированные 1100 акций по текущей цене 83р. Однако в данном случае он мог бы купить большее количество бумаг, если бы не произвел хеджирование фьючерсными контрактами. Т.е. своеобразной платой за риск изменения цены в ненужную сторону является потеря возможности получить дополнительную выгоду в случае благоприятного исхода.
  3. Акции стали стоить 105р., а фьючерсная цена составила 103р. Прибыль от продажи фьючерсов составила 14300р. ((103р.-90р.)*11*100), но при цене 105 р. для покупки 1100 акций Сбербанка нужна сумма 115500р., а у инвестора в наличии имеется только 113300р. (99000р.+14300р.). Значит игроку следует внести дополнительную сумму 2200р. В этом случае хеджирование фьючерсными контрактами оказалось неполным.

stock-list.ru

Хеджирование

Хеджирование – это определенные меры для страхования рисков, возникающих на рынках финансов. Другими словами это договор на покупку или продажу чего-либо по определенной цене в будущем, чтобы минимизировать риск от колебания цены на рынке. Таким образом, зная будущую цену субъекты могут застраховать себя от неожиданной динамики цены. Хеджерами называются субъекты которые страхуют или же сами страхуются от риска.

История возникновения хеджирования

В древней Японии все зависело от погодных условий. Таким образом выстраивалась как бы цепная реакция - от урожай напрямую зависел от погоды, от урожая – цены на продукцию, а именно на рис. Тогда фермеры которые занимались выращиванием риса хотели иметь стабильность в завтрашнем дне и не зависеть от рыночной цены на рис, которую к сожалению невозможно было предсказать. Выходя из этого, мудрые японцы решили застраховать себя от рисков.

Таким образом, когда шла уборка урожая и фермер и клиент договаривались заранее о цене, независимо от того, какая ситуация будет в будущем.

И в тот момент когда урожай собран и устанавливается рыночная цена было 3 варианта ситуации:

1) Рыночная цена выше договоренной: фермер обязан продать продукцию по договоренной цене, и выигрывает от этой ситуации клиент.

2) Рыночная цена на рис ниже договоренной: фермер получает прибыль, что продает по цене дороже чем на рынке, но клиент недоволен и должен купить по оговоренной цене.

3) Рыночная цена равна договоренной.

На основании вышеизложенной истории будет уместно вспомнить главное правило инвестирования: чем больше риск, тем больше прибыль. Но тем самым уменьшая риск, мы уменьшаем нашу прибыль.

Таким образом, хеджируясь, мы экономим на прибыли, но защищаемся от убытков. Значит основная цель хеджирования это сокращение убытков, чем увеличение прибыли.

Виды хеджирования
  • Обычное или чистое – направлено на избежание ценовых рисков при создании противоположных позиций на реальном рынке и фьючерсном.
  • Арбитражное – тип хеджирования, когда учитываются затраты на хранение и направлено на получение выгоды из благоприятного изменения цены.
  • Селективное – сделки по такому виду хеджирования отличаются по объему и времени заключения.
  • Предвосхищающее – популярный тип хеджирования на рынке акций. Означает покупку фьючерсного контракта задолго до заключения сделки на реальном рынке.

Пример страхования от рисков со стороны продавца:

Компания добывает нефть, определенное количество тонн в месяц. Но предвидеть какая будет цена нефти через три месяца не может, у нее возникает предположение, что цена может значительно уменьшиться. Тогда, чтобы застраховать себя от будущих убытков, компания может начать продавать некоторое количество контрактов на бирже, или же заключать форвардные сделки.

То есть, в тот момент, когда цена существенно снизится, компания должна будет выбрать один из двух вариантов. В том случае если цена действительно снизится и оговоренная цена будет выше рыночной, тогда компания будет продавать нефть по цене дешевле планированной, и прибыль компенсируется от операций с производными ценными бумагами.

Но если компания сделает ошибку в прогнозе цен, и цена вырастет, соответственно тогда продукция будет продана дороже. Тем самым предприятие не получит ожидаемую прибыль, так как она будет компенсирована из-за убытков на рынке производных контрактов.

Компания считается застрахованной от рисков по изменению конъюнктуры, потому что получает именно то, что запланировала, независимо от изменений цен.

Пример, когда сделки страхует покупатель:

Заключая сделки, застраховать их можно также с помощью опционов и других инструментов. Например, инвестиционная компания владеет портфелем акций.

Ценные бумаги могут иметь такие виды рисков:

- Риск изменения экономической ситуации в целом;

- Риск финансового состояния самой компании.

Допустим если предвидится, что экономическая ситуация будет негативной, но при всем этом компании, которые входят в портфель показывают хорошие результаты, развиваются. Тогда хеджированию подлежат только те акции, которые относятся к экономике в целом, к фондовому рынку.

В итоге, при падении цены на фондовом рынке убыток будет компенсироваться от прибыли, которая получена от производных ценных бумаг.

Источники ценового риска

Для начала любая компания перед использованием хеджирования должна определить степень подверженности риску.

Компания считается подверженной риску, если выполняются следующие условия:

  • Компания не имеет права сама устанавливать цены на исходную продукцию или услуги.
  • Компания не может свободно устанавливать цену на выходную продукцию.
  • Цены являются непостоянными на исходную или выходную продукцию.
Основные источники ценового риска

- Нереализованные запасы готовой продукции

- Будущий урожай

- Заключенные форвардные контракты.

Инструменты хеджирования

Хеджер и спекулянт используют одни инструменты, только используя по разному назначению. Хеджер страхует сделку с целью снижения ценового риска, тогда как спекулянт – осознанно принимает риск на себя, будучи уверенным в получении прибыли.

От формы организации торговли инструменты хеджирования бывают:

1) Внебиржевые – это форвардные контракты и товарные свопы. Сделки должны заключаться напрямую между клиентами или же при посредничестве дилера.

2) Биржевые – товарные фьючерсы и опционы. Сделки заключаются между Расчетной палатой биржи и контрагентом на биржах. Товары обязательно должны быть стандартизированы (нефть, газ, драгоценные металлы и продовольственные товары).

Внебиржевые инструменты хеджирования

Достоинством этих инструментов является внимание к требованиям конкретного клиента.

Недостатками есть низкая ликвидность этих инструментов, высокие накладные расходы, сложности в поиске контрагента, ограничения по размерам поставляемой партии, существование риска невыполнения обязательств контрагентами.

Биржевые инструменты хеджирования

Достоинства этих инструментов – высокая ликвидность рынка, высокая надежность сделки, низкие накладные расходы, доступность вести торговлю в любой точке планеты.

Недостатком является существование ограничений по типу товара, размеру партии и срокам поставки.

Стратегии хеджирования

Стратегия это совокупность инструментов и способов их применения для минимизации ценовых рисков.

Типы хеджирования – хедж покупателя и хедж продавца.

Хедж покупателя – когда компания планирует купить товары и хочет уменьшить риск, связанный с ростом цены. Способом хеджирования в таком случае будет покупка фьючерсного контракта, покупка опциона «колл» или продажа опциона «пут».

Хедж продавца – когда при планировании покупки партии товара, компания желает уменьшить риск из-за возможности уменьшения цены. Способы – продажа фьючерсного контракта, покупка опциона «пут», продажа опциона «колл».

Другие инструменты хеджирования

Самым простым способом хеджирования можно назвать полное хеджирование единичной партии товара.  Тогда хеджер открывает позицию, а срок выполнения фьючерсного контракта выбирается наиболее близким к дате реальной сделки.  Закрывается позиция в момент заключения сделки на рынке «спот».

Когда нужно хеджировать долгосрочные сделки, используют «перекат». Тогда сначала открывают позицию по сделкам самым близким по срокам, и в том случае если ликвидность увеличивается по срокам доставки более поздним, позиции по ближним сделкам закрываются, а по дальним – открываются.

Хеджирование при непрерывном цикле производства. Тогда на рынке «спот» всегда присутствуют открытые позиции с разными сроками поставки. Для того чтобы проверить какой товар подходит для хеджирования позиции на товарном рынке, проводят дополнительный анализ.

Если объемы сбыта значительно изменяются при изменении цен, то наблюдается ситуация «недохеджирования» или «перехеджирования». В любом случае риск увеличивается. Тогда применяют динамическое хеджирование, когда анализируется соответствие размера срочной позиции на рынке.

Стоимость хеджирования

Целью хеджирования является минимизация риска потерь, а неполучение прибыли. То есть необходимо всегда оплачивать снижение ценовых рисков но, как правило, и нести затраты тоже.

Источниками издержек есть:

  • При заключении сделки, хеджер передает свой риск другому контрагенту.
  • Любая сделка требует расходов в плане разниц цен, и комиссионных платежей.
  • С использованием инструментов «спот» необходимо понести затраты на гарантийный депозит, для обеспечения выполнения сделки участниками.
  • Снятие с биржевого счета хеджера вариационной маржи, если фьючерсная цена движется в сторону позиций на рынке, и начисление на счет, если фьючерсная цена движется в обратную сторону.
Риски связанные с позицией, которая хеджируется

Полностью избавится от рисков невозможно. Главный риск хеджирования – это риск, связанный с изменением базисной цены. Базисный риск всегда сохраняется, потому что цены реального и срочного рынков не отличаются сильно, из-за арбитражных возможностей, которые сразу сводятся на нет.

Еще одним риском является системный риск, то есть риск, связанный с внезапными изменениями законодательной базы, введением новых ставок акциза, пошлины.

Основные принципы хеджирования

Программа хеджирования направлена на то чтобы трансформировать форму риска из неприемлемой в необходимую. Необходимо достичь оптимальное соотношение между стоимостью хеджирования и его преимуществами.

Также при составлении программы хеджирования нужно оценить возможные потери, которые можно получить, если отказаться от хеджирования. Тогда если потери незначительные, выгоды от хеджирования могут быть меньше, чем затраты на его осуществление, компания должна принять решение отказаться от хеджирования.

Также для контроля и управления процессом хеджирования программа учитывает разработку правил и процедур.

В чем преимущества хеджирования?

  • Снижение ценового риска, обеспечение нормального функционирования финансового менеджмента за счет хеджирования валютных курсов и процентных ставок. Таким образом уменьшается динамика прибыли и существует возможность улучшения управления производственным процессом.
  • Также грамотно построенная программа уменьшает не только риск, но и затраты на хеджирование. В итоге с помощью хеджирования увеличивается капитал и уменьшается стоимость средств, которые используются, стабилизируя доходы.
  • Возможность привлечения кредитных ресурсов. Кредиты по захеджированным залогам даются по высокой ставке, тоже самое относится и к контрактам на поставку продукции.

Практические шаги:

  • Определиться с торговой площадкой и срочный контракт, соответствующий ей по потребностям. Провести дополнительный анализ, чтобы найти такой контракт, который бы наиболее точно соответствовал динамике цен на реальный товар.
  • Выбрать клиринговую кампанию, то есть ту, которая будет контролировать движение средств и давать гарантии на выполнение обязательств. Она должна иметь аккредитацию на бирже и биржевого брокера, с помощью которого будет выполняться торговые приказы.
  • Заполнить формы и подписать договора на обслуживание.
  • Открыть счет в выбранной клиринговой компании, с некой суммой денег, которая должна обеспечить гарантию выполнения обязательств по сделкам.
  • Разработать стратегию хеджирования.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders — подписывайтесь на наш телеграм-канал

utmagazine.ru

Хеджирование фьючерсными контрактами

Общие характеристики хеджирования фьючерсными контрактами

Хеджирование ценовых рисков фьючерсными контрактами – наиболее удобный и экономичный вариант для хеджеров. Существует хеджирование продажей фьючерсного контракта (короткое хеджирование) и покупкой фьючерсного контракта (длинное хеджирование). Короткое хеджирование страхует хеджера от падения цены базового актива, длинное хеджирование страхует от роста цены базового актива. При заключении фьючерсного контракта, участники торгов согласовывают цену базового актива с поставкой в определенный момент в будущем, путем заключения в настоящем сделки на торгах на бирже по соответствующему фьючерсному контракту. Данная цена называется фьючерсной. Фьючерсная цена может быть выше цены спот базового актива (такая ситуация называется «контанго») и ниже цены базового актива (такая ситуация называется «бэквардация»). Разница между фьючерсной ценой и ценой спот называется базисом. Фьючерсная цена зависит от цены базового актива на спот-рынке и следует за его динамикой. При этом величина базиса колеблется, базис может сходиться, расходиться, а также, в определенных случаях, фьючерсная цена может переходить из ситуации «контанго» в «бэквардацию» и наоборот.

Теоретическая цена фьючерсного контракта в общем виде рассчитывается по формулам, аналогичным формулам, приведенным в разделе «Хеджирование форвардными контрактами». Фьючерсная цена зависит от срока до истечения контракта, спотовой цены, ставки без риска, возможным денежным поступлениям по базовому активу. Сама теоретическая цена и теоретический базис является ориентиром. На величину фактического базиса могут влиять рыночные факторы – спрос, предложение, биржевые паники и эйфории, поэтому он не всегда совпадает с теоретической оценкой.

Фактический базис не будет сильно отклоняться от цены спот и теоретической цены фьючерсного контракта, т.к. в этом случае, арбитражеры начнут активно использовать ситуацию, продавая переоцененный актив и покупая недооцененный, извлекая арбитражную прибыль и ситуация вернется в норму. По-мере истечения срока контракта, фьючерсная цена стремиться сравняться со спот-ценой базового актива. В последний день обращения фьючерса, цена фьючерса совпадает с ценой спот. Такая закономерность выдерживается, иначе возникает  возможность для арбитража.

В течение всего срока, пока фьючерсные контракты находятся в портфеле, по счету хеджера за каждый день списывается или зачисляется вариационная маржа в зависимости от изменения фьючерсной цены на торгах и позиции хеджера к данному изменению. Если по открытым фьючерсным контрактам наступает выигрыш - клиенту зачисляется положительная вариационная маржа, если убыток – списывается отрицательная вариационная маржа. Вариационная маржа –ежедневно начисляемые прибыль/убыток по открытому фьючерсному контракту. В конце срока фьючерсного контракта вариационная маржа равна финансовому результату по фьючерсной сделке. Положительный для хеджера результат на бирже компенсирует отрицательный результат на спот-рынке и наоборот, отрицательный результат (проигрыш на бирже) компенсируется положительным результатом на спот-рынке.

Расчетные и поставочные контракты

Фьючерсные контракты бывают как расчетные, так и поставочные. Данные параметры определяются спецификацией контракта. Большинство фьючерсных контрактов – расчетные, т.к. Биржа не на всех рынках спот имеет возможность организовывать поставку базового актива, это не входит в ее компетенции. Поэтому, по расчетным контрактам, в дату истечения, хеджер получает окончательный финансовый результат по своей фьючерсной позиции, которая определяется суммой положительных и отрицательных сумм вариационной маржи, зачисленных или списанных с брокерского счета по каждому торговому дню нахождения контракта в портфеле. Хеджер закрывает фьючерсные контракты офсетной (обратной) сделкой, а базовый актив продает/покупает на спот-рынке, компенсируя убыток на спот-рынке за счет прибыли на фьючерсном рынке и наоборот – убыток на фьючерсном рынке компенсируется за счет более выгодной для хеджера сделки на спот-рынке. Если контракт поставочный, хеджер может выйти на поставку и получить базовый актив, оплатив расчетную спот-цену. Финансовый результат хеджера при этом также регулируется финансовым результатом, полученным по фьючерсным контрактам.

Сроки хеджирования

Когда срок окончания хеджирования совпадает с датой истечения контракта – это идеальный случай. В реальной практике, условия ведения бизнеса достаточно разнообразны. Фьючерсные контракты истекают только в определенные моменты времени. А хеджер может быть заинтересован в покупке или продаже базового актива в иные сроки. Если завершение операции хеджирования не совпадает с моментом истечения контракта, когда цена фьючерса становится равной цене спот, хеджер может получить как некоторый выигрыш, так и некоторый проигрыш за счет базиса. Данный риск называется бизисным. Хеджеру надо остановиться на контракте, который истекает после выполнения спотовой сделки, после чего закрыть фьючерсную позицию офсетной сделкой и зафиксировать финансовый результат на бирже. Если выбрать контракт, истекающий ранее спотовой сделки, необходимо осуществить роллирование, иначе позиция перестанет быть захеджированной при истечении фьючерсного контракта. Роллирование – это операция переноса позиций из одного контракта в новый, текущий контракт. При выборе контрактов для хеджировнаия, необходимо иметь ввиду, что, чем больше срок между завершением хеджа и окончанием фьючерсного контракта, тем выше базис. Поэтому хеджер должен минимизировать время между окончанием хеджа и истечением фьючерсного контракта.

Пример*

Хеджирование цен на нефть для нефтедобывающей компании и нефтепереработчика фьючерсным контрактом на нефть марки Brent

Хеджирование цен на нефть для нефтедобывающей компании

Фьючерсная цена на контракт марки Brent за баррель составляет 45 $ за баррель. Контракт истекает через 3 месяца (дальний контракт). Спот-цена, при этом, составляет 42 $ (цифра условная). Нефтедобывающая компания считает, что цена может снизиться к 39 $ за баррель по фьючерсному контракту в течение 2 месяцев и хочет застраховать себя от снижения цены на нефть, используя данный контракт. Контракт является расчетным. Базис на момент открытия позиции составляет 3 $ (45-42=3).

Тогда хеджер продает, к примеру, 1 млн. контрактов по 45 $., резервируя 3 минимальных гарантийных обеспечения в качестве начальной и поддерживающей маржи. В 1 контракте 10 баррелей нефти.

Сценарий 1

Через 2 месяца и 10 дней, к примеру, прогноз исполнился и фьючерсная цена составила 39$ за баррель. При этом спот-цена составила 38 $. Базис сократился до 1$ т.к. сокращается срок до истечения контракта и фьючерсная цена стремиться к цене спот. За счет сокращения базиса, хеджер получил дополнительный положительный финансовый результат.

Нефтедобывающая компания фиксирует положительный финансовый результат на срочном рынке офсетной покупкой ранее проданных контрактов по 39 $ за баррель. И поставляет нефть по 38$ за баррель на спот-рынок.

Финансовый результат хеджера составит:

По фьючерсному контракту  +45$-39$ = 6$*1 млн. контрактов *10 баррелей в контракте = 60 млн. - положительная вариационная маржа на брокерском счете.

Продажа 10 млн. баррелей нефти на спот-рынке (эквивалент 1 млн. контрактов) по 38 составляет выручку в 380 000 000 $. Общий итог нефтедобывающей компании составляет:

380 млн. $ +60 млн. $ = 440 млн. $.

Стоимость реализации 1 контракта составляет:

440 млн. $./10 млн. баррелей =44 $ за баррель. Без хеджирования, расчетная цена реализации за баррель нефти составила бы 38 $, а не 44 $, как в случае с хеджированием.

Разница между ценой хеджа в 45 $ и расчетной финансовой ценой в 44 $ объясняется базисом в 1 $ между ценой спот и фьючерсной ценой, по которой контракты были закрыты. В случае, если данная ситуация  возникла на момент истечения контракта, а хеджер держал в портфели контракты до самого истечения, цена фьючерса и спот-рынка теоретически совпали, расчетная цена хеджера составила бы 45 $ за баррель.

Сценарий 2

В случае, если прогноз не исполнился, и цена нефти за баррель поднялась, к примеру, к 50$, а спот-цена составила 49$ за баррель. Нефтедобывающая компания закрывает отрицательную позицию по фьючерсным контрактам офсетной покупкой фьючерсов по цене 50$ за баррель.

В этом случае, по фьючерсным контрактам хеджер получил убыток в сумме:

(-50+45)= -5*1 млн. контрактов*10 баррелей в контракте = - 50 млн. $. Данный результат списывается в виде отрицательной вариационной маржи по брокерскому счету.

При этом, нефтедобывающая компания поставляет на спот-рынке 10 млн. баррелей нефти по цене 49 $ за баррель и получает выручку 490 млн. $.

Итоговый результат составил:

490 млн. $ -50 млн. $ = 440 млн. $. Итоговый результат для хеджера составит все те же 44 $ за баррель нефти. Нефтедобывающая компания не заработала на росте цены нефти, но и не потеряла, если бы случилось падение цен к 39$. Хеджер получил свою расчетную цену в 44$, которая отвечала его интересам на момент хеджа и соответствовала финансовому плану хеджера.

Если хеджер в данном примере, хочет заработать и на падении цены и на росте цены, необходимо использовать опционные контракты. Смотрите соответствующий раздел - «Хеджирование ценовых рисков опционными контрактами».

Хеджирование цен на нефть для нефтеперерабатывающей компании

Данный пример можно рассмотреть и с точки зрения переработчика нефти. Нефтепереработчик заинтересован застраховать себя от роста цен на нефть в будущем. Нефтепереработчик ожидает роста цены к 50$ за баррель. Поэтому он покупает фьючерсные контракты по 45$ за баррель и оплачивает базис в 3 $ по отношению к спот-цене  в 42 $.

Сценарий 1

В первом случае, при цене в 39$ за баррель, хеджер закрывает позицию с убытком, продавая фьючерсные контракты, купленные по 45$, за 39 $, в размере:

(-45+39)* 1 млн. контрактов*10 баррелей в контракте = - 60 млн. $ отрицательная вариационная маржа по брокерскому счету.

И покупает объем нефти эквивалентом 1 млн. контрактов на спот-рынке по 38 $.

Расчетная цена покупки нефти для переработки составит:

-380 000 000$ – 60 000 000$ = - 440 000 000$ - затраты на приобретение нефти для нефтепереработки. Расчетная цена 1 барреля для нефтепереработчика составила 44 $.

Сценарий 2

Если прогноз нефтепереработчика оправдывается и цена растет до 50 $, финансовый результат составит:

(-45+50)$*1 млн. контрактов * 10 баррелей в контракте = 50 млн. $ по брокерскому счету, которые зачисляется в виде положительной вариационной маржи на брокерский счет хеджера.

49 $ - спот-цена покупки нефти нефтепереработчиком на спот-рынке. Расчетная цена 1 барреля нефти составляет:

-49 $*1 млн. контрактов * 10 баррелей в контракте = -490 млн. $ + 50 млн. $ = 440 млн. $ Расчетная цена 1 барреля нефти составляет все те же 44 $.

Если хеджер, в данном примере, хочет заработать и на росте цены и на падении цены, необходимо использовать опционные контракты. Смотрите соответствующий раздел - «Хеджирование ценовых рисков опционными контрактами».

По всем вопросам хеджирования ценовых рисков, а также по другим вопросам инвестирования, обращайтесь по телефону +7 (495) 796-27-88 или оставьте заявку на сайте.

*Пример носит приблизительный, условный характер, не учитывает брокерские и биржевые комиссии, спот-цена носит условный характер, т.к.  спот-рынок формируется  спотовыми контрактами между нефтедобывающими компаниями  и нефтепереработчиками, логистикой, базой и типом  отгрузки и т.д., поэтому совпадение спот-цены и фьючерсной цены при исполнении контракта  - теоретическое.  Также на Российском срочном рынке торгуется фьючерсный контракт на  марку Brent, в то же время, российские производители и потребители нефти на спот-рынке оперируют маркой Urals, которая имеет дисконт к цене Brent и не имеет ликвидного фьючерсного контракта.   Тем не менее, спот-рынок марки Urals также  ориентируется на динамику цен  фьючерсных рынков, в т.ч. на контракты Brent, WTI и имеют высокую положительную корреляцию. Поэтому фьючерсные контракты на нефть марки Brent можно использовать в качестве инструмента хеджирования.  Не является офертой. 

rusfinline.ru

Хеджирование топлива в авиации. Как даже при росте цен на топливо летать по "лемонадной" цене?

Большинство авиакомпаний на грани банкротства, бьют тревогу эксперты. При сегодняшних ценах на керосин они едва сводят концы с концами. Если ситуация со стоимостью топлива на мировых рынках не стабилизируется, «выживших» к концу года авиаперевозчиков можно будет пересчитать по пальцам одной руки. Сегодняшние цены на авиатопливо стали критичными для рынка авиаперевозок. Высокие цены вынуждают потребителей сокращать запасы топлива. Целый ряд банкротств авиакомпаний прогнозируют.По оценке аналитиков, с начала года стоимость самолетного топлива выросла на 70%. От такого положения дел несладко приходится даже крупнейшим перевозчикам, которые сумели застраховать себя от резких скачков на топливном рынке.Авиакомпании снимают с себя ответственность за рост стоимости билетов для пассажиров и сетуют на то, что сами не могут зарабатывать из-за конъюнктуры на топливном рынке. Норма прибыли в 2-3% считается уже очень хорошей. Любое повышение цен на топливо чувствительно. Любое, даже незначительное повышение цен на топливо снижает рентабельность и доступность перевозок.Вряд ли большинство компаний в силах поменять срочно парк самолетов, дабы снизить расходы на топливо. Что касается хеджирования рисков, то эта мера тоже доступна не всем. Бесконечно повышать цены на билеты они не могут.

Так что, скорее всего, совсем скоро они просто начнут все чаще отменять рейсы. Компании, которые продали билеты заранее, вполне могут закрывать рейсы, так как они будут работать себе в убыток. Тех денег, что они получили за билеты, будет недостаточно, чтобы покрывать даже самые простые расходы, например, на оплату труда, все будет “съедаться” авиатопливом.Совсем скоро слабых перевозчиков начнут поглощать более сильные игроки рынка. Впрочем, весьма вероятно, что большинство авиакомпаний исчезнет как раз не по причине укрупнения, а вследствие банкротства.

Впрочем, и аналитики, и сами игроки рынка все еще надеются, что цены на нефть на мировых рынках упадут. Кроме того, они рассчитывают, что в ситуацию на внутреннем рынке вмешается наше правительство. [1]

Европейские авиакомпании ждут многомиллионные убытки, прибыль американских перевозчиков не дотянет до миллиарда долларов, и только азиатские компании вновь продемонстрируют бурный рост, прогнозирует IATA. Международная ассоциация воздушного транспорта (IATA) обновила прогноз на 2012 год, еще более снизив ожидаемые прибыли авиационной отрасли. Эксперты IATA считают, что за год авиакомпании заработают около $3 млрд (в сентябре 2011 года ассоциация прогнозировала прибыль на будущий год в размере $4,9 млрд; в декабре снизила планку до $3,5 млрд). Ожидаемая рентабельность — 0,5%.

Ухудшение прогноза произошло в основном из-за роста цен на нефть, пояснили в IATA. Эксперты ассоциации полагают, что в среднем за год они составят $115 за баррель — ранее ожидалось $99. 2012 год продолжает оставаться сложным для авиакомпаний, — признал глава IATA Тони Тайлер. — Риск обострения кризиса в еврозоне сменился не менее серьезным риском роста цен на нефть». Прогнозируемый рост цен на топливо увеличит расходы в отрасли на $15 млрд — до $213 млрд, пояснил Тайлер.

В случае эскалации конфликта на Ближнем Востоке (в частности в Иране) цены на нефть могут взлететь до $150 за баррель к середине года, что приведет к еще большим потерям авиационной отрасли: негативный прогноз по убыткам — более $5 млрд. Дальнейший рост цен на топливо почти наверняка превратит слабую прибыль в убытки В наиболее сложном положении европейские авиакомпании. По прогнозу IATA, чистый убыток авиаперевозчиков региона составит $600 млн, операционная прибыльность — 0,3%. Несмотря на то что обострения кризиса в еврозоне удалось избежать, многие европейские страны находятся в глубокой рецессии, что оказывает негативное влияние на грузовые и пассажирские перевозки, говорится в докладе ассоциации. Авиационная отрасль Европы несет значительные потери из-за налогообложения и введения системы торговли квотами на выбросы углекислым газом.

Североамериканские перевозчики, как ожидают в IATA, завершат год с прибылью в $900 млн (ранее прогнозировалось $1,7 млрд), операционная прибыль составит 2%. Компании Латинской Америки заработают около $100 млн, перевозчики Ближнего Востока — около $500 млн (ранее прогнозировалось $300 млн). Авиакомпании Африки ждет убыток в $100 млн. Лучшие результаты вновь покажут перевозчики Азиатско-Тихоокеанского региона. За счет бурного роста перевозок в регионе IATA пересмотрела оценки прибыльности за 2011 год, повысив их до $7,9 млрд (ранее — $6,9 млрд), $4,8 млрд из них пришлось на китайских перевозчиков. В 2012 году эксперты ассоциации прогнозируют прибыль авиаотрасли в регионе на уровне не менее $2,3 млрд (в декабре ассоциация считала прибыль на $200 млн меньше). [2]

Что делают компании чтобы минимизировать потери и не зависить так сильно от цен топлива?

Чтобы минимизировать потери, в компании применяют способ хеджирования поставок, то есть, страхуются от скачков цен. Суть хеджирования состоит в том, что продавец (покупатель) товара заключает договор на его продажу (покупку) и одновременно осуществляет фьючерсную сделку противоположного характера, то есть, продавец заключает сделку на покупку, а покупатель – на продажу товара. Таким образом, любое изменение цены приносит продавцам и покупателям проигрыш по одному контракту и выигрыш по другому. Благодаря этому в целом они не терпят убытка от повышения или понижения цен на товары, которые надлежит продать или купить по будущим ценам. [2]

Яркий пример:

Авиакомпания, у которой расходы на топливо составляют порядка 23% от всех расходов, в преддверии пикового сезона желает застраховаться от возможного роста цен на авиационный керосин и, как следствие, необходимости повышения цен на билеты. Она заключает с банком своп (SWAP) с привязкой на JET Fuel сроком на 3 месяца и фиксирует для себя цену покупки топлива. Физическое топливо компания продолжает покупать у своих поставщиков по ценам, актуальным на момент покупки, в течение всего периода.

В случае повышения цен банк в конце расчетного периода компенсирует компании разницу в ценах, исходя из расчетов по формуле. В случае снижения цен компания заплатит банку разницу. Однако в нормальных рыночных условиях в течение периода сделки физическое топливо также будет обходиться дешевле, поэтому итоговая стоимость будет примерно равна фиксированной в начале периода – что и было целью хеджирования. Если компания использует специализированное топливо, на которое не существует производных финансовых инструментов, то может быть произведен «приблизительный хедж», например, при помощи чистой нефти или похожего топлива. В данном случае у компании возникает риск неблагоприятного расхождения цен (изменения спрэда) между реально используемым топливом и продуктом, используемым в хеджировании. [3]

Контракт позволяет компания, которые потребляют большое количество топлива установить фиксированные цены на топливо. Компании заключают контракты хеджирования для смягчения воздействий на будущие цены на топливо, которые могут быть выше, чем текущие цены или установить конкретную стоимость топлива для бюджетных целей, чтобы экономить на топливе. В период 2009-2010 годов, исследования в авиационной отрасли показали средний коэффициент хеджирования должен быть 64%. Особенно в пиковые периоды стресса, когда цены на топливо могут подняться, соотношение имеет тенденцию к увеличению.

Стоимость хеджирования топлива зависит от прогнозируемого на будущее цен на топливо ( основаны либо на будущие цены на топливо для реактивных двигателей и на будущие цены на нефть). Так как нефть является источником топлива для реактивных двигателей, цены на сырую нефть и топливо для реактивных двигателей, как правило, взаимосвязаны.

Компания, которая не осуществляет хеджирование цен на топливо в целом верит, что, если не обоих, из следующих действий:1. Компания имеет возможность пережить любой рост цен на топливо без особого удара и негативного воздействия на своих клиентов, без негативного влияния на поток прибыли.2. Компания уверена, что цены на топливо будет падать и удобно платить более высокую цену за топливо, если конечно по сути, их анализ, оказывается неверным. (Как правило, авиакомпании будет хеджировать только определенную часть своих потребностей в топливе в течение определенного периода ( к примеру только на лето – з месяца)).

Как хороший пример:"Southwest Airlines , как правило, застраховать большую часть своих потребностей в топливе , чем другие крупные американские отечественных перевозчиков . Агрессивное хеджирование топлива Southwest помог авиакомпании избежать проблем от недавнего спада отрасли авиаперевозок в результате высоких цен на топливо. В период между 1999 и 2008 годах, Southwest сумел сэкономить около $ 3,5 млрд через топливное хеджирование"

References:1. http://bit.ly/MDdlI92. http://bit.ly/MDdlI93. http://bit.ly/KsgWVA

p.s.Два отличных доклада на эту тему на английском языке.1. http://bit.ly/MQ7PhA2. http://bit.ly/i9FcSe

auzu.livejournal.com

Хеджирование рисков

При любой финансовой деятельности, будь то покупка/продажа фьючерсов, ценных бумаг, акций и т.д. участники финансовой деятельности подвержены риску. Риски определяются видом деятельности и в зависимости от вида риска нужно осознанно подходить и к способу его минимизации. Один из таких способов их уменьшить – хеджирование.

Хеджирование рисков – один из многих способов, помогающих сберечь деньги инвесторам. Название произошло от слова “Hedge” – что означает “ограничивать”, “страховать от потерь”. Иными словами хеджирование риска предпологает страховку.

Рассмотрим механизм работы хеджирования рисков.

Предположим, заключается сделка, и чтобы эту сделку застраховать (хеджировать), необходимо заключить аналогичный контракт на другом рынке (чаще всего на рынке опционов, фьючерсов).

Взглянем более детально.

Хеджировать свои риски может как физическое, так и юридическое лицо. Следует, однако, заметить, что хеджирование не является стопроцентной гарантией отсутствия потерь, хеджирование, как и другие подобные способы уменьшения риска лишь только снижает возможность негативной ситуации.

Собственно пример хеджирования риска:

Имеется определённая компания, которая должна продать нефть. Она заключает контракт на продажу реальной нефти на определенную дату. Однако поставка происходит не сразу и за время поставки цена на нефть может как увеличиватся, так и уменьшатся. Как зафиксировать цену нефти в момент ее продажи? Для этого в момент продажи покупают фьючерс на нефть на сумму сделки на бирже. Срок фьючерса при этом близок к реальному контракту. Когда нефть доставлена и оплачена позиция на бирже закрывается.

Дело в том, что цены на реальную нефть и на фьючерс движутся параллельно. Следовательно, при росте цены компания терпит убытки, покупая нефть, так как цена высока. С обратной стороны компания продаёт фьючерс по выросшей цене и покрывает свои убытки. Всё предельно просто!

Аналогичные операции можно совершать и с ценными бумагами, ведь фьючерсы и опционы работают не только с реальным сырьём.

Для примера возьмём инвестора, который хочет захеджировать риски по своим акциям фьючерсами.

Инвестор покупает некоторое количество акций и вместе с этим продаёт фьючерсный контракт (берёт на себя обязательство продать эти акции по цене, близкой к стоимости на момент покупки).

В итоге получаются такие варианты:

— Акции растут, инвестор зарабатывает на акциях и терпит убытки на фьючерсе.

— И наоборот — акции падают, инвестор зарабатывает на фьючерсах и терпит убытки на акциях.

Немного подумав, возникает закономерный вопрос — “А где же тогда прибыль то?” Раз в одном случае прибыль и сразу же убыток. Ведь идёт просто сохранение капитала. Дело в том, что иногда выплаты по акциям превышают доходы от изменения стоимости ее котировок. Например, такое бывает при выплате дивидендов или объявленном выкупе акций по определенной цене. Пример хеджирующей операции вы можете посмотреть в статье Выкуп акций Норильского Никеля.

Хеджирование рисков также может быть и частичным, когда страхуется только некоторая часть суммы. Помимо полного и частичного оно ещё бывает нескольких видов: перекрёстное, выборочное, предвосхищающее — но об этом в другой раз. Понятное дело, что все эти инструменты больше подходят компаниям, использующим реальные товары в своём бизнесе. Но это вовсе не значит, что частный инвестор должен стоять в сторонке и сверкать завистливым взглядом, он так же может включить хеджирование в список своих стратегий.

Удачи в ваших инвестициях!

Статьи по теме: Рубрики: Теория торговли

micextrader.ru

Rietumu Banka - Хеджирование нефтяного бизнеса

Хеджирование нефтяного бизнеса

Rietumu Trading предлагает своим клиентам возможность хеджирования (страхования прибыли) нефтяного бизнеса - Вы можете захеджировать себя как от роста, так и от падения цен, используя обширный список финансовых инструментов и наши возможности доступа к этим рынкам. Принципы хеджирования в таком случае ничем не будут отличаться от общепринятых.

Наиболее востребованными финансовыми инструментами, используемыми нашими клиентами при хеджировании, являются фьючерсы на Light Sweet Crude Oil (NYMEX), Unleaded Gasoline (NYMEX) и Gas Oil (IPE/ICE). Удобство при торговле (практически любые типы рыночных заявок), однозначность котировок, прозрачность рынка и гибкий подход Rietumu Trading по определению комиссионных для каждого клиента предопределили популярность этих финансовых инструментов среди наших клиентов.

Для клиентов, бизнес которых предполагает работу с другими нефтепродуктами, мы предлагаем дополнительные возможности в виде специализированных финансовых инструментов, охватывающих большинство нефтепродуктов, торгуемых в Европе.

Данные контракты схожи с обычными фьючерсными контрактами, однако принципы торговли близки к принципам торговли форвардами на металлы на London Metal Exchange (например, реализованная прибыль по закрытой сделке может быть выведена со счета только после истечения срока контракта). Другими преимуществами этих финансовых инструментов являются, в том числе, их клиринг на NYMEX (NYMEX ClearPort®) и сеттлмент большинства инструментов по ценам Platts. Маржинальные требования по данным инструментам указаны в биржевой спецификации контрактов, срок истечения контрактов обычно приходится на последний день месяца.

К недостаткам этих финансовых инструментов можно отнести крупные размеры контрактов - 1,000 метрических тонн и, соответственно, невозможность дробления при закрытии обратной стороны позиции. Однако, если присутствует необходимость хеджировать сделки, которые будут реализовываться постепенно меньшими объемами, то в таком случае существует возможность хеджирования подобных сделок посредством OTC (Over-The-Counter - ценная бумага или иной актив, не входящий в листинг биржевой площадки) контрактов, практически идентичных обычным биржевым контрактам, но, созданных специально под конкретного клиента. Данные контракты можно реализовывать меньшими частями (но не менее, чем 100 метрических тонн), маржинальные требования по ним тождественны требованиям к биржевым контрактам, однако в силу не слишком высокой ликвидности котировки по ним зачастую шире сложившихся котировок на биржевые контракты.

www.rietumu.ru