Нефть WTI дешевеет на фоне самого высокого контанго за 5 месяцев, Brent торгуется ниже $48. Контанго по нефти


Контанго радует нефтетрейдеров | Финансы

Крошечный остров стал целью трейдеров, стремящихся заработать на избытке нефти.

Профицит на нефтяном рынке оказался самым длительным за три последних десятилетия. Чтобы увидеть, как нефтяные трейдеры получают от этого прибыль, достаточно взглянуть на крошечный остров Сент-Люсия в Карибском море.

Осведомленные источники сообщают, что корпорация Glencore (LSE: Glencore [GLEN]) недавно арендовала резервуары единственного на острове нефтяного терминала. Компания пытается использовать растущее контанго на фьючерсном рынке.

Контанго — ситуация, когда биржевая цена фьючерса в будущем выше, чем его цена сегодня (при немедленном выкупе).

Заполнив нефтехранилища сейчас, можно получить прибыль на разнице цен. Этой возможностью нефтетрейдеры уже пользуются повсеместно — начиная с Сент-Люсии до Южной Африки и Роттердама.

Ян Тейлор, генеральный директор компании Vitol — крупнейшего в мире независимого нефтетрейдера, — ранее сказал в интервью Bloomberg:

«Появляются возможности использовать растущее контанго».

Хотя нефтяной рынок находится в контанго с августа 2014 года, в текущем месяце цены двигались в направлении его роста, увеличивая потенциальную прибыльность сделок. Во вторник разница между стоимостью барреля нефти марки Brent с немедленной поставкой и годовым форвардом составляла −$7,82, более чем в два раза превышая уровень середины июля.

К росту спреда привело начало сезона обслуживания нефтеперерабатывающих комплексов, которые готовятся к зиме в северном полушарии, из-за чего потребление сырья сократилось. В то же время поставки в Атлантическом бассейне от производителей в Северном море и Западной Африке выросли до самого высокого уровня за последние три года, заставляя трейдеров искать место для хранения миллионов баррелей.

По оценкам Goldman Sachs, ежедневно в мире добывается на 2 млн баррелей нефти больше, чем потребляется. Этот процесс оказывает растущее давление на доступную вместимость нефтехранилищ.

Как показывают данные, Glencore направила среднеразмерный танкер Everglades с нефтью Северного моря к Сент-Люсии 9 сентября. Принадлежащий Vitol супертанкер Front Ariake с нигерийской нефтью отправился к береговому нефтехранилищу в Салданья-Бей в ЮАР 25 августа.

Текущий уровень цен сейчас выгоден только для хранения нефти в береговых хранилищах, подобных терминалам Сент-Люсии и Салданья-Бей. Пока контанго недостаточно велико, чтобы использовать танкеры.

Тем не менее есть признаки того, что скоро использование танкеров в качестве нефтехранилищ будет экономически оправдано. По мнению Пэдди Роджерса, гендиректора компании Euronav, обладающей одним из крупнейших в мире флотов нефтяных супертанкеров, в ближайшие 4−5 месяцев станет выгодно хранить нефть в море. Глава отдела энергетических стратегий Citigroup Сет Клейнман говорит:

«Если не произойдет неожиданного всплеска спроса, это случится либо осенью, либо весной».

По оценкам E.A. Gibson Shipbrokers, увеличение контанго в скором времени позволит хранить на танкерах ближневосточную нефть, например, оманскую. Сегодня контанго по трехмесячным контрактам на оманскую нефть составляет около $3 за баррель. Этого почти достаточно, чтобы покрыть издержки по хранению на танкере, которые составляют $3,1.

Главное препятствие для сделок с контанго — стоимость хранения как на берегу, так и в море. В последний раз, когда рынок нефти был настолько перенасыщен (2008 и 2009 годы), рост ставок за хранение был медленным, что позволяло трейдерам получать значительную долю прибыли от контанго. Сегодня доли между трейдерами и владельцами нефтехранилищ распределены более равномерно.

Спрос на хранение — благо для крупнейших мировых нефтехранилищ, в том числе Vopak NV, Kinder Morgan Inc., Oiltanking GmbH и Magellan Midstream Partners LP.

Тем не менее, если ориентироваться на историю, сильное контанго также означает бум для нефтяных трейдеров.

В период высокого контанго в 2009 году прибыль Vitol выросла до рекордных 2,28 млрд долларов, по сравнению с 1,36 млрд в 2008. По итогам I квартала дополнительная прибыль от торговли корпорации BP (NYSE: BP [BP]), имеющей собственное крупное торговое подразделение, превысила 350 млн долларов — во многом благодаря сильному контанго.

ru.ihodl.com

Трейдеры танцуют "контанго" или как заработать миллион долларов за пару месяцев: slanceviy_glas

Нефтетрейдеры фрахтуют устаревшие супертанкеры для хранения непроданной нефти

Из-за переизбытка нефти трейдеры хранят все больше сырья в изношенных супертанкерах, дрейфующих в Юго-Восточной Азии. Региональный рынок переполнен непроданной нефтью, хотя ОПЕК и 11 нерезидентов картеля договорились о сокращении нефтедобычи с тем, чтобы поддержать цены, сообщает Reuters.Десяток супертанкеров класса VLCC возрастом от 16 до 20 лет в конце мая были зафрахтованы для хранения сырой нефти на срок от одного до шести месяцев. Каждый из зафрахтованных VLCC может хранить или перевозить до 2 млн барр. нефти. Об этом агентству рассказали задействованные в сделках брокеры.Эти суда дополнили флотилию из примерно 30 супертанкеров, уже используемых для длительного хранения сырья в Сингапуре и у западного побережья Малайзии.Одним из главных факторов, побудивших трейдеров хранить сырье в супертанкерах, стало контанго – состояние, когда цены на нефть при сиюминутной поставке ниже, чем при продаже через несколько месяцев.Фьючерсы на Brent, являющиеся международным эталоном цен на нефть, с конца мая упали на 13% – до примерно $47/барр. Стоимость барреля североморской эталонной смеси с поставкой в конце текущего года на $1,5 выше.

"Плавучее нефтехранилище выглядит привлекательным, если предположить, что временные фрахтовые ставки составляют менее $20 тыс./сут.", – сказала Рейчел Ю, аналитик рынка нефти и танкеров в Oceanfreightexchange.Текущие тарифы на аренду пятилетнего нефтеналивного судна дедвейтом 300 тыс. т в течение одного года составляют $27 тыс./сут., свидетельствуют данные службы доставки Clarkson. Ставки на танкеры десятилетней давности и старше намного ниже."Трейдеру важно зафрахтовать для хранения нефти более старый VLCC на 30–90 дней по цене $16–19 тыс./сут.", – сказал сингапурский брокер.Переизбыток растет несмотря на то, что ОПЕК продлила пакт о сокращении нефтедобычи до конца I квартала 2018 г. "Слишком много непроданной нефти направляется в Азию", – сказал Ойстейн Беренсен, управляющий директор нефтяной компании Strong Petroleum.Нехватка емкостей береговых нефтехранилищ в КНР, а также ожидание того, что новые квоты на импорт нефти для независимых китайских НПЗ будут объявлены в ближайшее время, также играет определенную роль в увеличении объемов сырья, которое хранится в танкерах-нефтехранилищах."Как только в КНР будет обнародована новая импортная квота, ваша нефть должна оказаться как можно ближе к Китаю. Поскольку наземные хранилища заполнены почти до отказа, следующее наиболее выгодное местоположение вокруг Сингапура и Малайзии", – сказал один из трейдеров."Ожидание новых китайских заказов также объясняет, почему предлагаемая по длинным фьючерсам нефть дороже, чем та, которая торгуется сегодня. Именно поэтому мы храним ее [на борту VLCC], для последующей продажи", – добавил он.

slanceviy-glas.livejournal.com

Контанго на рынке нефти растет, что повышает спрос на услуги по хранению нефти

Чтобы понять как нефтяные трейдеры получают прибыль от самого длинного периода перенасыщения рынка за последние три десятилетия, посмотрите на крошечный Карибский остров Сент-Люсия.Glencore Plc заняла все хранилища на нефтяном терминале этого острова для хранения нефти, тоже самое делает и Vitol Group, сообщают люди, знакомые с этим вопросом. Это происходи на фоне роста контанго т.е. ситуации, когда цены с поставкой сегодня ниже, чем цены с поставкой в будущем, что позволяет трейдерам имеющим доступ к хранению, получить гарантированную прибыль. Это происходит и в Сент-Люсии, и в ЮАР, и в Роттердаме.

"Возможности для Контанго множатся" Ян Тейлор, главный исполнительный директор Vitol, крупнейшего в мире независимого нефтетрейдера, сказал в интервью в начале этого месяца.

И хотя на рынке нефти контанго наблюдается с августа 2014 года, в последний месяц цены пошли в направлении, которое делает торговлю еще более прибыльной. Разница в цене между нефтью марки Брент с немедленной поставкой, и с поставкой через один год, составляла $ 7,82 за баррель во вторник, что более чем вдвое превышает этот уровень в середине июля.

На рис. разница между ценой на нефть Брент в настоящий момент времени и через год.

Спред увеличивается, так как нефтеперерабатывающие заводы в США останавливаются на ремонт, уменьшая потребление сырой нефти. В тоже самое время, поставки нефти в Атлантический бассейн из Северного моря и Западной Африки выросли до самого высокого уровня за последние три года, заставляя трейдеров искать место хранения для миллионов баррелей.

В глобальном масштабе, по оценке Goldman Sachs Group Inc., предложение нефти опережает спрос на более чем 2 млн баррелей в день, оказывая все большее давления на хранение нефти во всем мире.

Glencore отправил  полный нефти танкер из Северного моря в Сент-Люсию 9 сентября, по данным собранным Bloomberg. Его соперник Vitol отправил супертанкер Ariake, нагруженный нигерийской нефтью, в береговое хранилище в Saldanha Bay в Южной Африке 25 августа.

В сегодняшних ценовых уровнях, трейдеры могут хранить сырую нефть в терминалах на берегу, таких как Сент-Люсия и Saldanha Bay и зарабатывать деньги. Контанго, при этом, не является достаточно большим, чтобы использовать нефтяные танкеры в качестве плавучих хранилищ, говорят трейдеры.

Тем не менее, есть признаки того, что и хранение нефти на танкерах будет иметь экономический смысл. Пэдди Роджерс, генеральный директор Euronav, одного из крупнейших в мире владельцев нефтяных супертанкеров сказал, что нефть, вероятно, будет храниться в море в течение следующих четырех-пяти месяцев.

"Если это не произойдет этой осенью, то это произойдет весной следующего года, если что-то не изменится в спросе-предложении", Сет Кляйнман, руководитель энергетической стратегии в Citigroup Inc. в Лондоне, сказал по телефону.

E.A. Gibson Shipbrokers Ltd. считает, что уровень контанго все ближе к возможности плавучего хранения для части ближневосточной нефти, такой как нефть из Омана. 3 месячное контанго по нефти из Омана составляет около $ 3 за баррель, этого почти достаточно, чтобы покрыть стоимость плавучего хранения на танкере в размере $ 3,10 за баррель.

Основным препятствием для сделок, использующих контанго, является стоимость хранения, как на суше, так и на море. В 2008 и 2009 году, когда рынок нефти также был перенасыщен, как сегодня, компании, владеющими хранилищами и танкерами не спешили повышать цены, что позволяло трейдерам заработать необычно большую прибыль на контанго. На этот раз, разрыв между владельцами мест для хранения и трейдерами даже больше.

Спрос на хранение является благом для крупнейших мировых танкерных компаний, в том числе Vopak NV, Kinder Morgan Inc., Oiltanking GmbH и Magellan Midstream Partners LP.

Тем не менее, сильное контанго свидетельствует о буме, если нефтетрейдеров чему-то учит история.

Vitol получил рекордный доход в размере $ 2,28 миллиарда в 2009 году, во время последнего большого контанго, по сравнению с $ 1,36 млрд в 2008 году. BP Plc, которая имеет большое подразделение трейдинга, заявило, что заработало дополнительные $ 350 млн за счет нефтяной торговли в первом квартале, отчасти благодаря сильному контанго.

Перевод материала Блумберг Oil Traders Hire Tanks on Tiny Island to Profit From Global Glut

Подобная ситуация на рынке редкость, люди реально получают возможность получить гарантированную прибыль, что лишь говорит о том, что рынок просто пока сильно разбалансирован. Как показывало прошлое скорее не цены фьючерса (в будущем) будут снижаться, а будет расти цена с поставкой сейчас, просто потому, что все больше трейдеров будут использовать контанго для заработка.

В этих условиях можно говорить о повышении цен на нефть в среднесрочном периоде, с дальнейшем ростом на уровни невиданные ранее. Ведь изложенное в этой статье – это факт, а не домыслы и умозаключения. А можно и построить какие-то логические цепочки, например то, что предложение сланцевой нефти в условиях постоянного снижения количества буровых и абсолютной экономической бессмысленности добычи будет снижаться и снижаться сильно. Так же не стоит забывать про вполне возможную коррекцию на американском фондовом рынке, а куда в этом случае пойдет капитал?

Да кроме сырьевых товаров и некуда, так как постоянные количественные смягчения привели к завышению цен таких активов как акции, и облигации, так что если раньше при пузыре в акциях трейдеры покупали облигации, то теперь то пузырь и в акциях, и в облигациях. И при этом падающие нефть и золото, куда же пойти капиталу в таких условиях?

Тут и нет в общем-то альтернативы – только в объекты, обладающие реальной ценностью.

В этих условиях наилучшим вложением в текущий момент являются акции российских нефтяных и иных компаний, это даже не фундаментальный, это наш среднесрочный прогноз.

ftinvest.ru

Нефть WTI дешевеет на фоне самого высокого контанго за 5 месяцев, Brent торгуется ниже $48

© Reuters. Нефть WTI дешевеет на фоне самого высокого контанго за 5 месяцев, Brent торгуется ниже $48

Мировые цены на нефть снижаются, причем на рынке наблюдается ситуация контанго - нефть с поставкой в ближайшем месяце стоит существенно дешевле, чем контракты с более поздними сроками поставки, сообщает Bloomberg.

Так, цена декабрьских фьючерсов на WTI примерно на $0,9 ниже январских фьючерсов - это максимальный спред с мая.

Стоимость декабрьских фьючерсных контрактов на в ходе торгов на Нью-йоркской товарной бирже (NYMEX) снизилась к 18:08 мск на $0,5 (-1,12%) - до $44,1 за баррель. Тем временем, январский фьючерс на WTI торгуется на уровне $45,03 за баррель.

Цена фьючерса на на декабрь на лондонской бирже ICE Futures к этому времени опустилась на $0,36 (-0,75%) - до $47,63 за баррель.

Такая ситуация на рынке, по мнению экспертов, обусловлена ростом запасов нефти в США. За последние 4 недели запасы нефти выросли на 5% - до 477 млн баррелей, что является максимумом для этого времени года с 1930 года.

Как отмечает аналитик по сырьевому сектору Tyche Capital Advisors Тарик Захир, расширение контанго будет способствовать увеличению накопления нефти в хранилищах и оказывать дальнейшее давление на спотовые цены на нефть.

Тем временем, эксперты Goldman Sachs отмечают, что мощности, используемые для хранения нефтепродуктов, близки к максимальной загрузке. Это, по их мнению, будет способствовать дальнейшему снижению цен на нефть.

"Загруженность мощностей для хранения дистиллятов в США и Европе близка к рекордным максимумам на фоне высокой загруженности мощностей нефтеперерабатывающих предприятий и лишь умеренным темпам роста спроса", - говорится в обзоре Goldman Sachs.

Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.

ru.investing.com

Интересный момент: доллар/рубль и нефть

 

Доллар/рубль продолжает восходящую динамику, несмотря на то, что нефть также в последнее время неплохо выросла и торгуется уже выше 67 по сорту Brent. Данный момент, на мой взгляд, вполне можно использовать, несмотря на локальное ухудшение взаимоотношений с Западом.

Как обычно, в начале приведу парочку интересных графиков, которые показывают существенное отклонение доллар/рубля от нефти, в сторону слабости российской валюты.

Взаимосвязь доллар/рубля и нефти с 2014 года. (Текущие значения обозначил красным цветом – график 1)

На графике наглядно видно, что рубль в данный момент очень слаб относительно нефтяных котировок. Такие отклонения обычно впоследствии были благополучно нивелированы, в частности еще в начале года сам использовал аналогичную возможность. (https://smart-lab.ru/blog/452057.php)

Для тех, кто смотрит на бюджет РФ, прилагаю график нефти в рублях. (график 2)

Здесь также практически вернулись к недавним максимумам. Таким образом, и здесь сигнал на то, что российская валюта может чувствовать себя более сильно в ближайшие недели.

Как это можно использовать: Продавать фьючерсы на нефть и одновременно продавать фьючерсы на доллар/рубль.

При этом стоит отметить, что реализация стратегий на схождение/расхождение всегда осуществляется с учетом волатильности обоих инструментов. Поэтому долларов желательно продавать примерно в 2 раза больше чем нефти. Т.е. на 1 контракт нефти сорта Brent примерно 2 контракта USD/RUB.

Волатильность пары доллар/рубль на данный момент примерно 9%, а нефти 19%.

Сам график получившегося инструмента ниже. (график 3)

Бонус: Контанго по фьючерсу на доллар/рубль с июньской поставкой составляет более 1% (sim8 – 58249), а по нефти сорта Brent июньской поставки наблюдается бэквордация в 0,7%(BRM8-67,09). Итого, если даже просто ничего не изменится, мы сможем заработать на временном распаде.

Напомню, контанго возникает, когда фьючерс дороже базового актива, а бэквордация когда дешевле.

Да, безусловно, есть определенные риски в виде дальнейшего ухудшения взаимоотношений с Западом и новых санкций но, на мой взгляд, эти моменты уже во многом заложены в текущую стоимость.

Материал не является прямой рекомендацией для совершения каких-либо операций и предоставлен исключительно в ознакомительных целях.

Сам реализовываю данную возможность с помощью позиций по опционам (медвежий спрэд по SI и медвежий спрэд по BR), дабы ограничить потенциально возможные риски.

Много интересного и полезного, а также некоторые сделки по фьючерсам и опционам RI, SI и BR в моем телеграмме

smart-lab.ru

Цены на нефть приводят к росту контанго и хранению нефти на танкерах

16 сентября 2015, 20:09

Нефтяные трейдеры нанимают танкеры для хранения нефтепродуктов для того, чтобы остаться в прибыли из-за избытка предложения на рынке.
Компания Glencore наняла танкеры для хранения нефтепродуктов недалеко от острова Сент-Люсия. Цены на нефть близки к тому, чтобы сделать данный вид хранения финансово привлекательным. Для того, чтобы понять, как нефтяные трейдеры зарабатывают на самом долгом периоде избытка предложения на рынке за более чем 30 лет, надо присмотреться к маленькому острову Сент Люсия в Карибском море.

Glencore Plc наняла танкеры в единственном на острове нефтяном терминале для того, что бы хранить сырую нефть; так же сделала и компания Vitol Group, говорят люди, знакомые с ситуацией. Их действия характеризует увеличивающееся контанго (надбавка в цене, взимаемая продавцом за отсрочку расчёта по сделке), которое позволяет трейдерам, которые могут позволить себе хранить нефть, фиксировать прибыль уже сейчас. От острова Сент-Люсия до южной Африки и Роттердама трейдеры сейчас занимаются подобными сделками.

«Начинают появляться возможности контанго» — заявил ранее в интервью, генеральный директор Vitol, крупнейшего независимого нефтяного трейдера.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: Как и где купить баррель нефти — опыт Трейси Алловей

Поскольку рынок нефти пребывает в состоянии контанго с августа 2014 года, движение цен в последние месяцы позволило нефтяным трейдерам быть более эффективными. Разница в ценах на контракты на нефть марки Brent с поставкой сегодня и поставкой через год (по форвардному контракту), во вторник составила $7,82 за баррель, увеличившись более чем вдвое с уровней середины июля. Расширение спреда связано с тем, что многие перерабатывающие заводы уходят на сезонный ремонт перед началом зимы в северном полушарии, уменьшая тем самым потребление сырой нефти. В то же время поставки в атлантический бассейн из региона Северного моря и Западной Африки выросли до максимальных значений за три года, побуждая трейдеров искать мощности для хранения миллионов баррелей.

Глобально Goldman Sachs Group Inc. ожидает, что предложение на рынке сырой нефти будет превышать спрос почти на 2 миллиона баррелей в день, что окажет существенное влияние на рынок мощностей для хранения сырья.

Танкеры
Компания Glencore отправила судно Everglades, танкер средних размеров, полное сырой нефти, добытой в регионе Северного моря, к острову Сент Люсия 9 сентября, согласно данным компании, которая отслеживает местоположение судов. Её конкурент, компания Vitol, 25 августа отправила супертанкер Front Ariake, загруженный нигерийской сырой нефтью, для транспортировки продукта в наземное хранилище, расположенное в заливе Салданха, южная Африка.

Учитывая сегодняшние цены, трейдеры могут хранить сырую нефть на суше, в таких терминалах, как Сент Люсия и залив Салданха и зарабатывать деньги. Контанго не достаточно высоко пока для того, что бы использовать надводные места хранения (танкеры), считают некоторые трейдеры с альтернативной точкой зрения.

Но есть признаки того что, надводное хранение может в скором времени стать привлекательным с экономической точки зрения. Пэдди Роджерс, генеральный директор Euronav (одной из самых больших в мире компаний, собственников танкеров), заявил, что нефть скорее всего будет храниться на море через 4 или 5 месяцев.

Сырая нефть из Омана
По оценкам компании E.A. Gibson Shipbrokers Ltd., значение контанго приближается к уровню, на котором можно будет использовать надводное хранение для нефти, добытой на Ближнем Востоке, например, в Омане. Трехмесячное контанго на сырую нефть, добытую в Омане составляет $3 за баррель; данный уровень почти достаточен для покрытия расходов в $3,1 за хранение одного барреля на танкере.

Главной помехой контанго торговли – это цена хранения, как наземного, так и надводного. В 2008 и 2009 годах, когда на рынке нефти было такое же перепроизводство как и сейчас, компании предоставляющие услуги хранения и перевозок не очень быстро поднимали цены, позволяя тем самым, используя свои танкеры, зарабатывать трейдерам на сделках контанго. Сегодня же существуют разногласия между трейдерами и владельцами судов.

Спрос на хранение – это «дар с небес» для крупнейших мировых танкерных компаний, таких как Vopak NV, Kinder Morgan Inc., Oiltanking GmbH и Magellan Midstream Partners LP.

Если полагаться на историю, то увеличивающееся контанго – это позитивный сигнал для нефтяных трейдеров.

Vitol показал рекордную прибыль в 2,28 млрд. долл. в 2009 году, во время последнего большого контанго; прибыль в 2008 году составила 1,36 млрд. долл., согласно отчётности фирмы. В компании BP Plc заявили о том, что заработали дополнительно 350 млн. долл. на торговле нефтью в первом квартале; большая часть этой суммы была получена благодаря большому контанго.

fxtip.ru

Сергей Селезнев - авторский блог | Странности на рынках. Контанго на нефти зимой 2008-2009. Влияние крупных игроков.

Странности на рынках. Контанго на нефти зимой 2008-2009. Влияние крупных игроков.

16.02.2013 11:25

Активность арбитражеров. Исследование параметров арбитражирования.

Итак, возникает вопрос, почему активность арбитражеров не привела значение контанго к нормальному уровню? Основные объяснения глубокого контанго сводились к тому, что изменился нормальный уровень контанго. Так как физический арбитраж сопряжен с издержками, то прибыльной транзакция становится только при условии, что разница цен превысила определенный уровень, определяемый фундаментальными факторами вроде стоимости хранения нефти и привлечения средств. Допустим, что этот уровень действительно изменился в сторону увеличения. Т.е. теперь «нормальным» уровнем контанго будет являться не нулевой, а некоторый положительный уровень. Тогда, логично было бы ожидать, что новые арбитражные транзакции, как физического, так и статистического арбитражирования, будут направлены на устранение отклонений от этого нового уровня. Отклонение от него в любую сторону будет погашаться в первую очередь статистическими арбитражерами, ожидающими получение прибыли оттого, что система в итоге вернется в состояние равновесия и отклонение контанго от нормального значения исчезнет. Однако, могло случиться и так, что изменился не только нормальный уровень контанго, но и активность арбитражеров в целом. Интенсивность арбитража могла уменьшиться по нескольким причинам. Например, из-за увеличения параметра отвращения к риску у арбитражеров. Т.е. статистические арбитражеры знают или предполагают, что система должна быть в равновесии при новом нормальном уровне контанго. Однако, даже видя отклонение, вызванное случайным шоком, не стремятся вступать в арбитражные транзакции, боясь дополнительных рисков (статистический арбитраж является рискованным, так как цены могут еще больше разойтись). Или ограничения на рискованность позиций и ограничения на залоги не дают инвесторам возможности осуществить арбитраж. Для проверки выдвинутых гипотез необходимо построение меры интенсивности арбитража. Мера арбитража должна быть простой монотонной функцией данных, удобной для анализа. Такой функцией логично считать период полураспада шоков в системе. Ведь арбитражные операции, по сути, направлены на устранение кратковременных отклонений цен смежных активов, в нашем случае - двух фьючерсов на одну и ту же нефть, но с разным сроком исполнения. Интуитивно понятно, что чем больше активность арбитражеров, тем быстрее устраняется любой случайный шок, появившийся в системе. Чтобы оценить эту скорость мы должны предположить некоторую параметрическую модель поведения контанго, оценить её на реальных данных, а затем посчитать на основе оцененной модели период полураспада шоков в разные моменты времени. Главная проблема, с которой сталкивается любой исследователь, моделирующий финансовый рынок, состоит в нелинейном, триггерном поведении арбитражеров. Арбитраж становится выгодным лишь когда отклонение достигает некоторого значимого уровня, покрывающего расходы на проведение арбитражной операции, в которые включаются как непосредственные затраты, вроде bid-ask spread и т.д., так и плата за риск, если речь идет о статистическом или другими словами рискованном арбитраже. При таком поведении арбитражеров вполне естественно ожидать, что и динамика фьючерсных цен вряд ли будет хорошо описываться стандартными линейными моделями. Кроме того, широко известен эффект кластеризации волатильности, состоящий в том, что дисперсия шоков меняется внутри дня, наблюдаются периоды большой и малой волатильности, сменяющие друг друга, что обычно связывают с притоком новой информации, естественном, например, для начала каждого дня. Наконец сама постановка задачи вынуждает нас двигаться дальше линейных моделей. Ведь мы хотим ответить на вопрос, что вызвало увеличение контанго: снижение активности арбитражеров или увеличение нормального уровня контанго, или оба фактора? Все вышесказанное приводит нас к идее изменяющихся со временем коэффициентов, позволяющих скорости затухания шоков меняться во времени, и стохастической волатильности. Оценивание модели проводилось в байесовской парадигме при помощи Markov Chain Monte Carlo метода. Очевидно подробности модели здесь выкладывать нецелесообразно. Описание данных.

Для расчета использовались внутридневные данные по первым двум фьючерсным контрактам на нефть, заказанные на сайте http://www.tickdatamarket.com/, за период с 01.09.2008 по 31.03.2009. Хотя торги по контрактам идут непрерывно на базе торговой платформы GLOBEX, объемы транзакций, совершенных не во время работы open outcry пренебрежимо малы. Поэтому брались данные только с 8 до 14.50 утра (open outcry работает с 8.30 до 14.30). Так как данных по очередям bid-ask нет, то работа с высокочастотными данными была невозможна, а потому было решено работать с минутными данными, все еще достаточно высокочастотными, чтобы были заметны кратковременные шоки, которые нас собственно и интересуют, но не слишком зашумленные, например, операциями лишь по одному контракту и т.д. Минутный интервал еще определяется и тем, что торги по open outcry регистрируются именно c минутным интервалом.

Результаты оценивания интенсивности арбитражирования представлены на графике 1.

Таким образом, можно утверждать, что на рынке нефти марки WTI наблюдалось значительное падение арбитражной активности с декабря 2008 по март 2009. В некоторые дни наблюдалось увеличение периода полураспада шоков вплоть до получаса и выше. На рынке нефти BRENT, такого явного нарушения не заметно, хотя конечно связанность бирж несколько снизила активность арбитражеров и на ICE тоже, но в гораздо меньшем размере.

Вывод 4. Во время появления и существования глубокого контанго параметры арбитражирования резко изменились. Арбитражная активность существенно снизилась, динамика системы не показывала существования новых устойчивых уровней арбитражирования.

Причины ограниченности арбитража. United States Oil Fund – сверхкрупный игрок с детерминированным поведением.

Предварительные эмпирические расчеты показали, что изменились параметры арбитражной активности, в частности, интенсивность арбитража уменьшилась. Как уже указывалось, интенсивность арбитража могла уменьшиться по нескольким причинам: из-за усиления параметра отвращения к риску у арбитражеров, из-за ограничений на рискованность позиций и на требование к размеру залогов, не дающие инвесторам возможности осуществить арбитраж. Однако, мы считаем что основным фактором, вызвавшим неравновесную и нетипичную ситуацию глубокого контанго на рынке, является United States Oil Fund. United States Oil Fund (US Oil Fund, USOF или USO на NYSE) является открытым фондом (ETF), вкладывающим свои активы в нефтяные контракты ближайшего месяца исполнения, торгуемые на бирже NYMEX. Каждый месяц фонд производит продажу текущих контрактов и покупку следующих, такие операции принято называть «перекладыванием» контрактов или роллингом (от англ. rolling). В течение зимы 2008-2009 г. фонд испытал беспрецедентный рост активов. Активы фонда возросли с 500 млн. в январе 2008 до 3.816 млрд. в феврале 2009 на фоне резкого падения нефтяных цен. Так как фонд предоставляет небольшим игрокам возможность хеджирования рисков, связанных с ценами на нефть, то с него были сняты ограничения на количество позиций, обычно налагаемые на всех участников торгов.

График 2.

Наибольшие объемы торгов пришлись на февраль 2009 года. Согласно официальной информации, 6 февраля 2009 года US Oil Fund продал на бирже NYMEX около 80 тысяч мартовских контрактов, купив при этом апрельские. Более подробный анализ выявил, что фонд совершал свои транзакции посредством операций по системе блок-трейда. Т.е. существовала некая компания (или несколько) которая была готова взять на себя риск предварительного приобретения 80 тыс. контрактов. Ограничения по объемам сняты лишь с очень немногих организаций, следовательно, для остальных остаются в силе лимиты на 10 тыс. открытых позиций по первому и 20 тыс. – суммарно по всем контрактам. Огромный объем данных операций должен был вносить немедленное возмущение в динамику контанго, именно к этому апеллирует CFTC, однако, этого не происходило. Данное наблюдение позволяет думать о том, что транзакция могла быть подготовлена заранее, например, контракты передавались в одни руки в определенное время по предварительной договоренности между игроками (объемы слишком велики, так что аукцион мог быть чисто формальным) и уже лишь затем продавались фонду по блок-трейду. Если это действительно так, то можно считать, что воздействие было растянуто во времени, пока игроки розничными операциями покупали контракты на рынке. В обычной ситуации, при достаточном количестве арбитражеров, возникающие при этих операциях возмущения быстро бы исчезали, однако из-за присутствия US Oil Fund в качестве одного из игроков возможностей оставшихся арбитражеров могло не хватить, тем более учитывая тот факт, что некоторые крупные игроки – арбитражеры в обычной ситуации, могли предпочесть другую стратегию, стратегию постепенного разведения контанго и «сбрасывания» контрактов в итоге фонду, а не стратегию арбитражирования. Именно это – изменение поведения крупных игроков вследствие появления фонда, мы и считаем основным эффектом, приведшим к появлению контанго.

В следующей части предполагаю обсудить рациональность инвесторов USO, мотивированность его роста, особенности поведения некоторых крупных банков, а также возможные макроэкономические последствия события.

Периоды полураспада шоков контанго (мин.)

Позиции US oil fund и контанго

Подписаться на Twitter:

К блогу автора

Комментарии

Меня ломает читать все, но только скажу одну вещь по USO, Если они продали в одном месяце 80000 контрактов, то это не означает, что они роллировали то же количество. Если инвесторы продают ETF, то и фонд должен сокращать свои позиции , следовательно на следующий месяц позиций будет меньше. Если продали 80000, а купили 50000 потому, что 30000 это продажи инвесторов, то вы получите углубление контанго.

С размером текста и с наукообразием перемудрил точно. Есть данные о перекатывании контрактов от самого фонда, данные с NYMEX, документы по CFTC. Есть данные из одной хорошей Бизнес-Школы по shares out.. по USO. Идет речь именно об огромных количествах перекатываний. В проспекте указаны даты перекатываний.

[to Сергей Селезнев #2]: я говорю не о размерах, а о разнице проданных в одном месяце и купленных в другом, когда нефть сильно падала, скажем в начале 2009г

blogs.investfunds.ru