РД КМГ утвердила бюджет на 2017 г. Самостоятельный процессинг нефти


Нефть на акциях РД КМГ - все новости на Аtameken Business Channel

15 Ноября 2017 09:35

Возможная отмена схемы самостоятельного процессинга нефти для АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз", действующая с апреля прошлого года, может неблагоприятно отразиться на акциях компании, считают аналитики Sberbank Investment Research, аналитического подразделения Sberbank CIB, пишет "Интерфакс-Казахстан".

"В рамках телефонной конференции компания обрисовала риск того, что схема процессинга с НК "КМГ" может быть аннулирована регулятором. На фоне развивающегося кризиса с обеспечением топливом в стране правительство рассматривает разные варианты стабилизации внутренних цен на топливо. Один из обсуждаемых вариантов предполагает, что НПЗ могут закупать нефть напрямую у производителей. Правительство надеется заместить более дорогое предложение нефтепродуктов, импортируемых из России, недорогой продукцией собственного производства. В рамках действующей схемы переработки РД "КМГ" платит толлинговый сбор НПЗ НК "КМГ", но остается собственником переработанной продукции и может экспортировать часть этих объемов, показывая более высокую рентабельность", – говорится в обзоре. Схема переработки, действующая с апреля 2016 года, сыграла решающую роль в том, что компания смогла вернуться на уровень рентабельности и начать генерировать положительные свободные денежные потоки, так как до этого она продавала нефть на НПЗ НК "КМГ" по цене ниже себестоимости добычи.

"Отмена схемы неблагоприятно скажется на акциях РД "КМГ", резко снизив вероятность увеличения дивидендных выплат, вполне возможную с учетом нынешнего положения компании. РД КМГ еще не обсуждала этот вопрос с материнской компанией", – отмечают аналитики. Как сообщалось, РД "КМГ" в минувший понедельник опубликовала финансовые результаты за девять месяцев текущего года. По мнению Sberbank Investment Research, выручка в III квартале была ниже, чем во II квартале, несмотря на рост цен на нефть, за счет уменьшения продаж нефтепродуктов, снижения доли нефтепродуктов, поставляемых на экспорт, и ремонтных работ на НПЗ в Атырау и Павлодаре. На EBITDA повлияло повышение налогов на добычу, резервы по экологическим обязательствам и выбытию активов на истощенных месторождениях, а также плановое повышение себестоимости переработки НПЗ. "Очищенная цена" поставок нефти на НПЗ материнской компании НК "КМГ" на условиях процессинга оставалась высокой, выше $21/барр., что эквивалентно примерно 86% "очищенной цены" экспортных поставок нефти за девять месяцев текущего года. Если эта схема переработки сохранится, в 2018 году, когда завершится модернизация НПЗ в Атырау, рентабельность должна еще больше повыситься, полагают аналитики. Доход по курсовым разницам около $185 млн более чем компенсировал отсутствие возврата налогов в этом квартале, поддержав чистую прибыль, указано также в обзоре. Как сообщалось, РД "КМГ" в январе-сентябре 2017 года получила чистую прибыль по МСФО в размере 168 млрд тенге ($521 млн), что в 2,2 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. Начиная с апреля 2016 года компания перешла на схему самостоятельного процессинга нефти. В соответствии с новой схемой, РД "КМГ" поставляла нефть на Атырауский НПЗ и Павлодарский НХЗ (контролируются "КазМунайГазом") для переработки, с последующей реализацией полученных нефтепродуктов через "КазМунайГаз – переработка и маркетинг" в соответствии с заключенным договором поручительства. С 1 января 2017 года компания прекратила пользоваться услугами АО "КазМунайГаз – переработка и маркетинг" в качестве своего агента по продажам и начала продавать нефтепродукты самостоятельно. АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз" – дочерняя структура национальной компании "КазМунайГаз" – создано в марте 2004 года в результате объединения нефтедобывающих "дочек" нацкомпании – "Эмбамунайгаз" и "Озенмунайгаз". Компания входит в тройку лидеров по объему добычи нефти в Казахстане. Обыкновенные акции компании прошли листинг на Казахстанской фондовой бирже, глобальные депозитарные расписки – на Лондонской фондовой бирже.

abctv.kz

Зачем РД КМГ топливный рынок

Компания решила проблему невыгодных поставок нефти на внутренний рынок.

01 Февраля 2017 10:15 Автор: Куралай Абылгазина

Акционеры Карачаганака готовят предложение Казахстану

В 2016 году АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз» увеличила чистую прибыль за счет непрофильного бизнеса, реализуя нефтепродукты на внутреннем рынке.   

Последние два года объемы добычи и реализации нефти АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз» (РД КМГ) остаются на одном уровне. Однако в 2016 году компания сумела перестроить бизнес по реализации нефти, превратив принудительно-обременительный механизм по поставкам сырья на внутренний рынок в принудительный, но выгодный.  

В апреле 2016 года РД КМГ перешла на самостоятельный процессинг нефти. Ранее компания продавала сырую нефть «КазМунайгаз – переработка и маркетинг» (КМГ ПМ)  для  выполнения  обязательства  по  поставкам  на  внутренний  рынок. Начиная с апреля  РД начала перерабатывать сырую нефть на Атырауском нефтеперерабатывающем заводе (АНПЗ) и Павлодарском нефтехимическом заводе (ПНХЗ) и самостоятельно реализовывать нефтепродукты через КМГ ПМ, которая выступила в качестве агента по продажам. Теперь РД не продает сырую нефть на внутреннем рынке для КМГ ПМ (по цене на нефть ниже мировой = около 30% от мировой цены на Brent), а реализует готовый нефтепродукт уже по более высокой стоимости. Учитывая, что в последние два года правительство отказалось от госрегулирования цен на бензин (АИ-92, АИ- 93, дизельное топливо) и рост топливных цен до рыночного уровня, такой бизнес стал привлекательным для добывающей компании.

В первом квартале 2016 года, до перехода на схему самостоятельного процессинга нефти, поставки на  внутренний  рынок составили  830  тыс.  тонн  нефти.  В  апреле-декабре  2016  года  на  внутренний рынок было поставлено 2,6 млн тонн нефти для последующей переработки, произведено 2,6 млн тонн, реализовано 2,3 млн тонн нефтепродуктов.

«Раньше деятельность компании ограничивалась разведкой и добычей. РД КМГ поставляла нефть на внутренний рынок, КМГ ПМ, как вторая дочка НК КМГ, занималась непосредственно реализацией нефтепродуктов. Теперь РД КМГ напрямую контролирует всю цепочку реализации нефти и нефтепродуктов. Мы поставляем нефть на НПЗ, там она перерабатывается, и далее реализовываем. Это увеличивает добавленную стоимость (добываемой нефти – прим.)», – уточнили в пресс-службе добывающей компании. 

Новый бизнес отразился на доходах РД КМГ. За девять месяцев 2016 года выручка компании составила 515 млрд тенге (1496 млн долларов по курсу 360 тенге/доллар), что на 47% выше, чем в аналогичном периоде 2015 года.

Чистая прибыль за первые девять месяцев 2016 года составила 76 млрд тенге (220 млн долларов) по сравнению со 138 млрд тенге (703 млн долларов) в аналогичном периоде 2015 года.

«Рост выручки в основном связан с переходом на схему процессинга нефти и увеличением среднего обменного курса тенге к доллару на 76%, частично нивелированный снижением цены Brent на 24%. Рост чистой прибыли в основном связан с переходом на схему процессинга нефти с апреля 2016 года и снижением налогов, вызванным решениями судебных органов, и изменениями в налоговом законодательстве», – говорится в пресс-релизе о финансовых итогах РД КМГ за прошлый год.

Добыча нефти за 2016 год РД КМГ составила 12,1 млн тонн (245 тыс. барр./сут.) – на 1,6% меньше по сравнению с 2015 годом (12,3 млн тонн), с учетом долей в «СП  «Казгермунай»  (КГМ),  «Каражанбасмунай»  (CCEL)  и «ПетроКазахстан  Инк.».

Запасы РД КМГ Согласно независимой оценке «ДеГольер энд МакНотон», запасы нефти РД КМГ на месторождениях АО «Озенмунайгаз», АО «Эмбамунайгаз», ТОО «КазГПЗ» и ТОО «Урал Ойл энд Газ» (доля РД КМГ – 50%) снизились незначительно. Результаты не включают доли компании в запасах ТОО «СП «Казгермунай», CCEL («Каражанбасмунай») и «ПетроКазахстан Инк.». Так в 2016 году запасы нефти по категории «доказанные плюс вероятные» (2P) снизились на 4,6% (на 7 млн тонн) по сравнению с 2015 годом, по категории «доказанные» (1Р) сократились на 6% (на 6 млн тонн), по категории «доказанные плюс вероятные плюс возможные» (3Р) – падение на 3,9% (на 8 млн тонн). С учетом нефти, добытой в течение 2016  года,  восполнение  запасов составило 0,7  млн тонн (8  млн баррелей). Коэффициент восполнения запасов (отношение прироста  запасов к добыче за год) составил 8%.

Куралай Абылгазина

abctv.kz

Обзор финансовых результатов за 2015 год и переход на новую бизнес модель

Мы поднимаем нашу рекомендацию до «Держать», и повышаем нашу 12М целевую цену с $5,0 до $5,9/ГДР, учитывая более оптимистичный консенсус прогноз цен на нефть до $67,5/баррель в 2019 г. и благоприятный для компании прогноз обменного курса Тенге (ХФ - ослабление Тенге до 380 KZT/$ к 2020 г.). Несмотря на переход на менее выгодную для компании бизнес модель по самостоятельному процессингу нефти, мы считаем, что запуск Кашагана к 2017 г. снизит нагрузку на РД КМГ, и обязательный объем поставок нефти на внутренний рынок от компании (Озенмунайгаз и Эмбамунайгаз) не превысит 40% к 2020 г. от общего объема добычи нефти. 

Ретроспективный пересмотр цен на внутренний рынок и переход на новую бизнес модель. В феврале 2016 г. компания со ссылкой на проспект выпуска акций, ретроспективно скорректировала отпускную цену нефти для КМГ ПМ на 2015 г., увеличив цену с Т23 700/тонну до Т37 000/тонну, и отменив цену Т19 460/тонну, установленную на 2016 г. Согласно пресс-релизу от 31 марта, со 2-го квартала компания перешла на самостоятельный процессинг нефти, в результате которого компания будет нести почти основную ценовую нагрузку регулируемого рынка. В свою очередь, КМГ ПМ по договору поручения будет осуществлять услуги по переработке и продаже нефти на местном рынке, стоимость которых составит более чем 25% от оптовой цены на дизельное топливо.   

Финансовые результаты 2015 года. Выручка компании в 2015 г. снизилась на 37% г/г до Т530 млрд, а убыток компании за вычетом курсовой разницы в Т449 млрд составил Т205 млрд, что обусловлено падением цены на нефть сорта Брент на 47% г/г до $52,4/баррель, значительным увеличением доли поставок на внутренний рынок и Россию по ценам ниже экспортной, а также ростом операционных расходов на 9.1% г/г (без учета прочих налогов). По итогу 2015 г. компания отменила выплату дивидендов по простым акциям.

Прогноз на 2016-2019 гг. С учетом роста цены на нефть Брент до $67,5/баррель (консенсус прогноз), ослабления обменного курса до 367,3 KZT/$ к 2019 г, компенсированного увеличением доли поставок на внутренний рынок до 40%, мы ожидаем среднегодовой рост доходов в 16,3% к 2019 г и показатели прибыльности 3-7% в 2016-2019 гг.

Риски по отзыву предложения об обратном выкупе акций миноритариев. В случае несогласия независимых директоров компании и отзыва предложения НК КМГ касательно выкупа акций миноритариев, акции РД КМГ могут снизиться до $5/ГДР и более.

Повышение рекомендации до «Держать». Несмотря на высокие инвестиционные риски по акциям компании, которые превышают потенциальные доходы, мы поднимаем рекомендацию до «Держать», повышая 12М ЦЦ с $5,0 до $5,9/ГДР, полагая, что доля обязательных поставок на внутренний рынок не превысит 40%, а доходы от экспортной выручки скомпенсируют убытки по поставкам нефти на внутренний рынок.   

www.halykfinance.kz

РД КМГ решила не выплачивать дивиденды по итогам 2015 г. и перейти на самостоятельный процессинг нефти

По итогам заседания собрания директоров (СД) от 30 марта 2016 г., компания скорректировала бюджет на 2016 г., рекомендовала не выплачивать дивиденды по простым акциям и установила новую схему реализации нефтепродуктов на местный рынок в целях обеспечения сырья для нефтеперерабатывающих заводов. 

Корректировка бюджета на 2016 г.

СД скорректировал бюджет компании с учетом цены на нефть $30/баррель и среднегодового обменного курса 360 KZT/$ в 2016 г. Ранее бюджет компании был установлен с учетом цены на нефть  $40/баррель и среднегодового обменного курса 300 KZT/$ в 2016 г.   

Реализация нефти на внутренний рынок - новая схема взаимоотношений  с НК КМГ.

С апреля 2016 г. РД КМГ перейдет на новую схему "самостоятельного процессинга нефти с последующей реализацией нефтепродуктов" на внутреннем рынке. 

Дивиденды по итогам 2015 г.

Несмотря на рекомендацию независимых директоров о выплате большего размера дивидендов и специального дивиденда по итогам 2015 г., СД рекомендовал не выплачивать дивиденды по простым акциям, ограничившись выплатой гарантированного дивиденда по привилегированным акциям в размере Т25/акцию. Данное решение обусловлено снижением прибыльности компании в условиях резкого снижения цен на нефть, отрицательными денежными потоками от операционной деятельности и высокими налоговыми обязательствами компании. 

Наше мнение 

Несмотря на то, что прибыль по итогам года составила Т244 млрд, чистые убытки составили Т205 млрд за вычетом курсовой разницы в Т449 млрд. Решение об отмене выплаты дивидендов объяснимо с учетом операционных убытков за 2015 г, однако рынок ожидал 15% выплаты дивидендов от прибыли, так как компания официально не заявляла об изменении дивидендной политики. 

Корректировка бюджета с учетом более низкой стоимости нефти в $30/баррель может повлечь снижение капитальных и операционных расходов, что в дальнейшем положительно повлияет на прибыльность компании. Мы считаем, что Компания сможет произвести сокращение расходов без значительного снижения объемов добычи вследствие наличия внутренних резервов для подобной оптимизации.

Переход к новой схеме реализации нефтепродуктов, на наш взгляд, является предпосылкой к изменению договора взаимоотношений между НК и РД КМГ и значительно меняет бизнес модель компании по поставкам нефти на внутренний рынок, что повлияет на будущие финансовые показатели и денежные потоки. Мы полагаем, что текущая бизнес модель, при которой отпускная цена нефти от РД КМГ на НПЗ должна быть на уровне себестоимости, невыгодна НК КМГ. Напомним, что ранее компания откорректировала отпускную цену на НПЗ на поставки 2015 г. в соответствии с ценой, предусмотренной в проспекте IPO.  Компания заявила, что готова ответить на вопросы аналитиков и инвесторов во время конференц звонка в следующий понедельник, так как данные изменения не совсем ясны.

Мы полагаем, что трения между основным акционером и миноритариями/независимыми директорами по вопросам сохранения суверенитета РД возрастают. Несогласие независимых директоров с ценой поставки на внутренний рынок, по вопросу размера дивидендов и специального дивиденда/акцию, и партисипативные процедуры с миноритариями касательно поставок нефти на внутренний рынок по цене ниже себестоимости являются предпосылками к скорому изменению договора взаимоотношений и решению вопроса касательно возможного выкупа акций миноритариев и возобновления 100% контроля НК над компанией.

Напомним, что в предложении НК КМГ о возможном выкупе акций и изменения договора взаимоотношений дата проведения внеочередного собрания акционеров (ВОСА) была зафиксирована на 26 января, после которого в случае позитивного решения всех сторон об обратном выкупе акций миноритариев, выкуп акций должен был быть состояться в течение 60 дней. Однако до сих пор компания не определила возможные сроки проведения ВОСА касательно данного вопроса. Данное предложение по выкупу акций предполагало премию к средней за период 10 октября-9 ноября 2015 г. рыночной цене в $6,75-7,25/ГДР и опцион по покупке акций в IPO НК КМГ. Однако риски об отмене выкупа акций миноритариев значительно высоки вследствие ограниченных финансовых возможностей НК КМГ (присутствие ковенантов по облигациям на сумму $6,65 млрд, при которых показатель чистый долг/EBITDA не должен превышать 3,5x).

Мы осуществляем аналитическое покрытие компании, и наша рекомендация находится на пересмотре. 

www.halykfinance.kz

РД КМГ утвердила бюджет на 2017 г.

АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз» сообщает о том, что совет директоров утвердил бюджет на 2017 год и бизнес-план на 2017-2021 гг. Бюджет на 2017 год составлен исходя из прогноза цены на нефть сорта Brent в размере $45 за баррель и курса 360 тенге за $1.

Ожидается, что в 2017-2021 годы свободный денежный поток Компании будет положительным в отличие от бизнес-плана на 2016-2020 годы, в результате перехода на схему самостоятельного процессинга нефти и снижения объемов поставок на внутренний рынок, а также изменений в предположениях по цене на Brent и обменному курсу тенге за доллар США, что было частично компенсировано увеличением капвложений.

Добыча

Планируемый объем добычи в 2017 году в АО «Озенмунайгаз» (ОМГ) составляет 5,8 млн тонн (117 тыс. баррелей в сутки) и в АО «Эмбамунайгаз» (ЭМГ) – 2,8 млн тонн (57 тыс. баррелей в сутки). Общий планируемый объем добычи ОМГ и ЭМГ в 2017 году составляет 8,7 млн тонн (175 тыс. баррелей в сутки), что на 2% больше ожидаемой добычи в 2016 году за счет комплексных мероприятий по работе с переходящим фондом скважин и дополнительных геолого-технических мероприятий.

Доля РД КМГ в планируемом объеме добычи нефти компаний ТОО «СП «Казгермунай» (КГМ), CCEL (CCEL) и «ПетроКазахстан Инк.» (ПКИ) в 2017 году составляет 3,5 млн тонн (72 тыс. баррелей в сутки), на 7% меньше ожидаемой добычи в 2016 году, главным образом, в связи с ожидаемым естественным снижением уровня добычи нефти в ПКИ и КГМ.

Компания ожидает, что к 2021 году объемы добычи ОМГ и ЭМГ вырастут до 6,2 млн и 3,1 млн тонн, соответственно, что на 10% больше по сравнению с ожидаемой добычей в 2016 году за счет комплексных мероприятий по работе с переходящим фондом скважин и дополнительных геолого-технических мероприятий. В то же время, общий объем добычи КГМ, CCEL и ПКИ в 2021 году составит 3,0 млн тонн, что на 20% меньше по сравнению с ожидаемой добычей в 2016 году за счет естественного снижения добычи ПКИ на 56%.

В целом, планируемый объем добычи РД КМГ с учетом долей в КГМ, CCEL и ПКИ в 2021 году на 1% выше ожидаемой добычи в 2016 году.

Поставки нефти на внутренний рынок

Планируется, что ОМГ и ЭМГ в 2017 году поставят примерно 33% от общего объема продаж или 2,9 млн тонн нефти (57 тыс. баррелей в сутки) напрямую на Атырауский нефтеперерабатывающий завод (АНПЗ) и на Павлодарский нефтехимический завод (ПНХЗ) для последующей переработки и реализации нефтепродуктов в соответствии со схемой самостоятельного процессинга нефти, действующей с апреля 2016 года.

Из 2,9 млн тонн нефти на внутренний рынок, на АНПЗ будет поставлено 1,9 млн тонн нефти (38 тыс. баррелей в сутки) и на ПНХЗ будет поставлено 1,0 млн тонн (19 тыс. баррелей в сутки).

Доля РД КМГ в планируемом объеме поставок сырой нефти на внутренний рынок КГМ, CCEL и ПКИ в 2017 году составит 1,6 млн тонн (33 тыс. баррелей в сутки), или примерно 45% от общего объема продаж этих компаний. Прогнозируется, что в 2018-2021 гг. доля поставок на внутренний рынок КГМ, CCEL и ПКИ сохранится на уровне не более 50% от общего объема продаж этих компаний.

Ожидается, что средняя цена реализации нефти на внутреннем рынке в 2017 году составит 31 188 тенге за тонну (11,25 доллара США за баррель) для КГМ, 49 837 тенге за тонну (17,86 доллара США за баррель) для ПКИ и 26 786 тенге за тонну (11,14 доллара США за баррель) для CCEL.

Компания продолжает работу совместно с НК КМГ и Министерством Энергетики по увеличению прозрачности механизмов определения объемов поставок на внутренний рынок для соблюдения баланса интересов заинтересованных сторон.

Продолжение схемы самостоятельного процессинга нефти

Утвержденный бюджет и бизнес-план предполагают продолжение схемы процессинга нефти и последующей самостоятельной реализации нефтепродуктов, аналогично схеме действующей с апреля 2016 года.

Чистая выручка от продажи нефтепродуктов (за вычетом всех расходов, связанных с процессингом и реализацией) в 2017 году ожидается в размере 43 800 тенге за тонну нефти на АНПЗ и 43 700 тенге за тонну нефти на ПНХЗ. Чистая выручка от продажи зависит от конъюнктуры рынка нефтепродуктов (кроме регулируемого государством бензина АИ-80) и корзины выхода нефтепродуктов на НПЗ.

Ожидается, что после планируемого завершения программы модернизации на АНПЗ и ПНХЗ в течение 2017 года доля производства светлых нефтепродуктов вырастет. При этом, тарифы на переработку нефти предположительно увеличатся примерно на 25% на АНПЗ и на 10% на ПНХЗ после завершения модернизации. Для справки, в 2016 году тариф на переработку составляет 20 501 тенге за тонну на АНПЗ и 14 895 тенге за тонну на ПНХЗ.

Капитальные вложения

Капитальные вложения в 2017 году планируются в размере 119 млрд тенге ($330 млн), что на 15% выше, чем ожидаемые капвложения в 2016 году. Увеличение капитальных вложений в основном связано с ростом закупок основных средств (преимущественно нефтепромыслового оборудования и спецтехники) и увеличением расходов на эксплуатационное и поисково-разведочное бурение, что было частично нивелировано сокращением затрат на строительство и модернизацию производственных объектов.

Увеличение расходов на эксплуатационное бурение связано с ростом стоимости бурения на скважину из-за увеличения тарифов на бурение в ОМГ, частично сниженное сокращением объемов бурения. Компания ожидает, что в 2017 году будет пробурена 191 скважина по сравнению с 249 скважинами в 2016 году.

Капитальные вложения за период 2018-2021 гг. запланированы в размере около 100 млрд тенге ($279 млн) в среднем за год.

Источник

rfcaratings.kz